本报告导读：

    疫情波动下，公司2021及2022Q1业绩保持较稳定增长，疫情恢复后业绩增速有望提升，同时批发业务有望贡献较高业绩增量，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。2021 年实现收入153.26 亿元，同比增加16.60%，归母净利润8.88 亿元，同比增加19.42%，扣非归母净利润8.59 亿元，同比增加20.30%，业绩符合预期。维持2022-2023年EPS1.50/1.87 元，新增2024 年EPS2.31 元，维持目标价45.00 元，对应2022 年EPS30X，维增持评级。

    短期业绩受疫情影响，后续有望恢复。2021Q4/2022Q1 营收分别为43.88/41.48 亿元，同比+18.37%/+14.29%，归母净利润分别为1.91/2.72亿元，同比+7.95%/+12.82%，扣非归母净利润分别1.77/2.66 亿元，同比+5.22%/+14.12%。短期业绩受广东、湖南、江苏、上海等地疫情影响，增速放缓，疫情恢复后业绩增速有望回升。

    批发业务有望成为营收增长新动力。分业务来看，2021/2022Q1零售收入分别+15%/+14%，批发业务分别+28%/35%。零售业务因疫情保持平稳增长，批发业务因加大加盟门店布局力度而保持较高速增长。

    全年预计加盟门店数量持续高增，批发业务有望保持较快增长。

    深耕中南地区，门店数量稳定扩张。截至2022Q1，公司门店总数达8225 家（含加盟店996 家），2021/2022Q1 分别新增1818 家/454 家，近五年门店数量CAGR 达38.87%，新店有望提供业绩增量。分地区而言，2021 年中南/华东/华北分别新增1021/767/131 家，区域聚焦优势显著。公司加大专业门店布局力度，院边店超500 家，双通道门店达130 家，有望享处方外流红利。看好公司长期发展。

    风险提示：疫情反复风险，市场竞争加剧风险，行业政策迭代风险