预期

    　　事件：2022 年4 月28 日公司发布了2021 年年度报告和2022 年第一季度报告，2021 年公司实现营收和扣非后归母净利润153.26 亿元和8.59 亿元，分别同比增长16.60%和20.30%。2022Q1 公司实现营收和扣非后归母净利润41.48 亿元和2.66 亿元，分别同比增长14.29%和14.12%，业绩增长符合预期。

    　　 2022Q1 扣非后归母净利润同比增长14.12%，业绩增长符合预期：

    　　收入端，2021 年和2022Q1 公司分别实现营收153.26 亿元和41.48 亿元，分别同比增长16.60%和14.29%。得益于门店在全国的稳步扩张，收入实现稳健增长。利润端，2021 年和2022Q1 公司分别实现扣非后归母净利润8.59 亿元和2.66 亿元，分别同比增长20.30%和14.12%，业绩增长符合预期。

    　　得益于销售商品结构调整，公司盈利能力持续提升：

    　　2021 年和2022Q1 公司整体毛利率分别为40.35%和40.95%，分别同比提升2.37 个百分点和0.41 个百分点。公司毛利率持续改善主要得益于销售商品结构调整，低毛利防疫商品销售占比有所下降。

    　　门店扩张符合预期，积极扩张巩固全国龙头地位：

    　　截止到2021 年底，公司拥有门店7809 家（包括加盟店932 家），其中分别新增自建门店、并购门店、加盟门店1197 家、425 家、297 家，门店扩张符合预期。当前公司持续积极扩张门店，截止到2022Q1，公司分别新增自建门店、并购门店、加盟门店232 家、158 家、64 家，持续看好公司2022 年门店的快速扩张。

    　　积极推进医药新零售建设，互联网业务持续快速发展：

    　　公司以线下门店和会员为依托，基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等稳步布局医药新零售，积极推进慢病管理和线上诊疗等服务。

    　　目前公司O2O 多渠道多平台上线直营门店超过6,600 家，充分覆盖公司线下主要城市。2021 年公司互联网业务实现收入11.28 亿元（+63.91%），其中O2O 业务实现收入7.81 亿元（+95.07%），互联网业务持续快速发展。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润9.29 亿元、11.24 亿元、13.63 亿元，分别同比增长20.9%、21.0%、21.2%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。