推动零售整合，提升公司整体盈利能力，维持“买入”评级4 月24 日，公司发布公告拟收购九芝堂股份有限公司4,346.78 万股股份，占九芝堂截至3 月31 日总股本的5.00001%，每股转让价格9.85 元/股，交易对价总额428,157,830 元（4.28 亿元）；拟收购九芝堂子公司湖南九芝堂医药有限公司51%的股权，交易价格为2.04 亿元。九芝堂是国家重点中药企业、品牌历史超300 年的“中华老字号”，具有较强市场影响力。子公司湖南九芝堂医药旗下190家自营连锁药店、359 家加盟药店口碑良好、客群稳定。收购完成后，公司将通过降低商品采购成本、加强专业服务水平等措施，不断提升盈利能力。考虑到收购尚未完成，基于前三季度增速和预计四季度费用增加，我们下调对公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润由9.64/12.62/16.13 亿元调整至9.23/11.55/14.76亿元，EPS 分别为1.28/1.61/2.05 元/股，当前股价对应PE 分别为27.4/21.9/17.1倍，公司精细化管理能力强，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    进一步促进产业链延伸，提升公司竞争优势

    本次交易将促进公司进一步拓展上游渠道，通过与九芝堂开展更广泛的业务协作，在工业品种的生产和销售上进行深度合作，提升公司商品差异化竞争力，促进公司供应链系统的持续优化。公司也将依托自身的资源积极导入九芝堂产品，以实现双方资源共享、合作共赢、共同发展。湖南九芝堂医药51%股权交易完成后，双方将在湖南市场形成合力，进一步巩固公司在湖南市场的领先优势。

    有望对业绩产生积极影响，为业绩长期稳健增长提供新的驱动力交易完成后公司将持有九芝堂5%的股权、湖南九芝堂医药51%的股权，对公司的业绩将产生积极正面的影响。其中，九芝堂2021 年实现营业收入37.84 亿元，归母净利润1.24 亿元；公司预计湖南九芝堂医药经营整合完成后，第一个年度销售额将不低于11.37 亿元，净利润不低于1,840 万元。

    风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。