事件：2022 年4 月24 日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告，公司将以2.04 亿元价格购买湖南九芝堂51%股权。

    　　 2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权，并购价格合理：

    　　公司将以2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权。湖南九芝堂2021 年实现营收10.44 亿元，其中直营零售、批发业务、加盟配送、B2C、健康大楼业务分别实现营收5.20 亿元、2.82 亿元、1.20 亿元、0.70 亿元、0.30 亿元。按照2021 年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算，本次并购对应估值0.77 倍PS，并购价格合理。

    　　并购标的质地较优，并购后其盈利能力有望持续提升：

    　　湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190 家和359 家，本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率。从收入指标分析，2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20 亿元，直营门店单店营收约273.68 万元/年，并购标的质地较优。从利润指标分析，2021 年和2022Q1 湖南九芝堂分别实现净利润842.18 万元和269.41 万元，净利率分别为0.81%和1.02%，得益于益丰药房出色的精细化管理能力和统采优势，收购后并购标的盈利能力有望持续提升。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润9.29 亿元、11.24 亿元、13.63 亿元，分别同比增长20.9%、21.0%、21.2%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。