事件：2021 年10 月29 日公司发布2021 年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收109.38 亿元，同比增长15.91%；实现归母净利润6.96亿元，同比增长21.49%；实现扣非后归母净利润6.81 亿元，同比增长23.32%。

    　　疫情扰动下2021Q3 业绩增长放缓，看好四季度业绩环比改善：

    　　2021Q1-Q3 公司分别实现营收、扣非后归母净利润109.38 亿元、6.81亿元，同比增长15.91%、23.32%。其中，2021Q3 分别实现营收、扣非后归母净利润35.92 亿元、1.88 亿元，分别同比增长14.24%、13.65%，受疫情扰动，2021Q3 公司业绩增速有所放缓，看好四季度业绩环比改善。

    　　门店稳健扩张，为公司中长期业绩增长奠定基础：

    　　截止到2021 年3 季度末，公司合计拥有门店7246 家（含加盟店877家），新开门店1051 家（含新开加盟店242 家），并购门店280 家，实现门店稳健扩张。其中，2021Q3 公司新开门店318 家（含新开加盟店78 家），并购门店66 家。公司门店持续扩张，为公司中长期业绩增长奠定坚实基础。

    　　2021Q1-Q3 公司整体毛利率为41.14%，盈利能力环比改善：

    　　2021Q1-Q3 公司整体毛利率为41.14%（+2.65 pct.），其中中西成药、中药、非药品的毛利率分别为35.44%（+1.25 pct.）、48.36%（+1.43 pct.）、50.97%（+9.06 pct.）。主要得益于销售商品结构调整，低毛利的抗疫产品营收占比逐步下降，公司盈利能力持续环比提升。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润9.59 亿元、12.21 亿元、15.38 亿元，分别同比增长24.9%、27.3%、25.9%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。