事件：益丰药房发布2021 年半年报，上半年实现营业收入73.46 亿元，同比增长16.74%；归母净利润为5.05 亿元，同比增长25.66%，扣非净利润4.94 亿元，同比增长27.44%。Q2 单季实现营业收入37.17 亿元，同比增长14.54%；Q2 单季归母净利润2.63 亿元，同比增长22.43%。

    门店扩张顺利，业绩增长确定性强。上半年，公司净增门店897 家，其中，新开门店569 家，并购门店214 家，新增加盟店164 家，关闭门店50 家，期末门店总数6888 家（含加盟店799 家）。上半年，公司共发生了11 起同行业的并购投资业务，其中，完成并购交割项目8 起，交割进行中的项目3 起；涉及门店264 家，其中完成交割门店214 家。

    积极推进慢病管理，承接处方外流。随着医保改革和医保定点政策的放开和逐步推进落实，特别是特慢病统筹医保逐步向零售药店开放，药品零售行业将迎来新的增长点。公司通过设立慢病管理专店，配置慢病管理专员，通过免费健康检测、健康服务为慢病会员提供健康管理服务，加以建档、回访、跟踪、评估与核检等方式，增加慢病会员用药依从性和全生命周期的健康管理服务。截至6 月底，公司累计慢病会员人数740万，慢病管理专店430 家，建档并深度维护慢病会员达55 万，特慢病统筹医保定点门店706 家（占总门店10%）。

    线上业务持续快速发展。上半年，公司互联网业务实现销售收入5.05 亿元，其中，O2O 销售收入占比67.02%，同比增长139.89%；B2C 销售收入占比32.98%，同比增长40.55%。O2O 多渠道多平台上线门店超过5050 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。医药电商运营逐步升级到集团化医药新零售体系，并将成为公司未来业绩增长的新曲线。

    盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司收入分别为163.6、209.9和268.8 亿元，同比增长24.5%、28.3%和28.1%；归母净利润分别为9.9、12.9 和16.5 元，同比增长29.3%、29.8%、和28.4%，8 月26 日收盘价（53.29 元/股）对应PE 分别为39、30 和23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：处方外流速度不及预期，行业竞争加剧，门店扩张不及预期。