事件：

    　　2021 年8 月26 日，公司公告2021 年半年报：2021 年上半年公司实现营业收入73.46 亿元，同比增长16.74%，实现归母净利润5.05 亿元，同比增长25.66%，扣非后归母净利润4.94 亿元，同比增长27.44%。

    　　国元观点：

    　　21H1 业绩增长符合预期，数字化转型进程加快公司2021H1 整体业绩稳步提升，符合预期，Q2 单季度实现营收37.17 亿元（+14.54%），实现归母净利润2.63 亿元（+22.43%），扣非归母净利润2.60 亿元（+25.09%）。报告期内公司毛利率为40.84%（+2.76 pct）,净利率为7.55%（+0.38 pct），疫情后随着疫情物资占比减少公司利润率恢复显著，销售费用率为25.62%（+2.31 pct），管理费用率为4.19%（-0.2 pct），销售费用率增长主要系报告期内新开门店数增多导致。公司正积极促进零售业务数字化转型，截止2021 年6 月，O2O 多渠道多平台上线门店超5050家。O2O 销售收入同比增长139.89%，B2C 销售收入同比增长40.55%。

    　　“新建+并购+加盟”三驾马车推动门店扩张，逐步提高品牌渗透率后疫情时期，公司逐步加速门店扩张，使用区域聚焦战略以稳健占领区域市场。截至2021 年6 月30 日，公司门店总数为6888 家（含加盟门店799家），报告期内，公司净增门店897 家，其中新开门店569 家，并购门店214 家，新增加盟店164 家。公司获各类医保资质的门店数为5011 家，占比达82.30%，其中特慢病统筹医保定点门店数为706 家。门店日均平效为56.35 元/平方米，较去年同期有所下滑，主要系新开门店数增速过快所致。公司深耕中南华东地区，报告期内新开门店数分别为507 家及406 家。

    　　随着处方外流的推进与特慢病统筹医保逐步向零售药店开放，公司作为行业龙头之一有望承接更多增量市场。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内头部零售药房，持续拓宽门店覆盖网络，前期门店逐步进入成熟期，精细化管理和净利润水平提升，加快并购步伐，承接处方外流、慢病管理，积极推进数字化转型。我们预计公司21-23 年营业收入分别为159.16/201.76/255.13 亿元，归母净利润9.71/12.35/16.12 亿元。对应EPS为1.35/1.72/2.24 元/股，对应PE 为39/31/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策迭代风险；并购门店或新建门店经营不达预期风险；并购失败；行业竞争加剧风险。