本报告导读：

    　　公司2021年中报业绩符合预期，聚焦中南华东地区，门店拓展提速，2021全年有望

    　　稳健增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持增持评级。2021H1收入73.46亿元，同增16.74%；扣非归母净利润4.94 亿元，同增22.43%（调整后为27.44%）。其中Q2 收入37.17 亿元，同增14.54%；扣非归母净利润2.60 亿元，同增21.46%，Q2 环比增速放缓或与防疫物资高基数相关。业绩符合预期，维持2021-2023 年预测EPS 1.39/1.80/2.31 元，考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE39X，下调目标价至70.20 元，维持增持评级。

    　　门店拓展提速，聚焦中南华东。截至2021H1，公司共拥有门店6888家（加盟店799 家），21H1 新开门店947 家（自建/加盟/收购分别为569/164/214 家），其中Q1/Q2 分别新开288/609 家门店，Q2 新开门店数量创近年单季新高。从地区来看，继续巩固中南地区的优势地位，并大幅拓展华东地区布局，中南/华东/华北地区21H1 分别新开门店507/406/34 家，区域聚焦明显，有望持续提升优势地区综合竞争力。

    　　慢病统筹药店有望成业绩新增长点。利润增速大于收入增速，主要为20H1 防疫物资增收不增利，下半年随疫情高基数逐渐消除，收入增速有望回升。专业药房方面，公司特慢病统筹医保定点门店数量有望随政策落地而继续提升（2021H1 达706 家），有望成为新增长点。

    　　龙头药店具备稳健增长潜力。零售药店龙头受益于处方外流和集中度提升的趋势不改，叠加多元化、专业化布局能力的提升，长期来看具备稳健增长潜力，2021 全年有望稳健增长。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。