事件：2021 年04 月27 日公司发布2020 年年度报告，2020 年公司实现营收131.45 亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润7.68 亿元，同比增长41.29%，业绩增长符合预期。

    “门店快速扩张+疫情正面影响”，2020 年业绩41%同比高增长：

    营收端，2020 年公司实现营收131.45 亿元，同比增长27.91%。其中，中南地区、华东地区、华北地区分别实现营收57.36 亿元、57.32 亿元、13.46 亿元，分别同比增长32.45%、27.18%、18.11%。

    利润端，2020 年公司实现归母净利润7.68 亿元，同比增长41.29%，业绩增长符合预期。其中，新兴药房2020 年扣非后归母净利润为1.06亿元，超额完成2020 年业绩承诺。

    2020 年门店日均坪效为59.20 元/平方米，经营效率维持稳定：

    2020 年公司整体门店日均坪效为59.20 元/平方米，与2019 年相比整体经营效率维持稳定。其中，旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的坪效分别为151.75 元/平方米、48.77 元/平方米、56.07 元/平方米、59.42 元/平方米。

    以“自建+并购+加盟”模式快速扩张，充分践行“巩固中南华东华北，拓展全国市场”的发展战略：

    2020 年公司合计拥有门店5991 家（含加盟店635 家），分别新增自建门店、并购门店、加盟门店820 家、254 家、249 家。其中，2020 年中南地区、华东地区、华北地区分布拥有门店2858 家、2456 家、677家，分别新增门店739 家、456 家、128 家。公司以“自建+并购+加盟”

    模式快速扩张，充分践行“巩固中南华东华北，拓展全国市场”的发展战略

    投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润10.05 亿元、13.15 亿元、17.16 亿元，分别同比增长30.8%、30.9%、30.4%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险