本报告导读：

    　　2026 年单1 月公司母公司亚翔工程合并营业收入同增87.6%。台积电2026 年单1月营收同增36.8%，美光科技未来十年将在新加坡投资240 亿美元。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2025–2027年EPS3.14/4.40/5.30元增5.2/40.5/20.2%，公司母公司亚翔工程单1 月合并营业收入同增87.6%，给予公司2026 年43 倍PE，上调目标价至189.2 元。

    　　2026 年单1 月合并营收同增87.6%，2025 年单四季度合并营收同增133.7%。(1)2026 年2 月10 日，公司母公司亚翔工程公布单1 月合并营业收入为65.6 亿新台币(折合人民币14.4 亿元，2026 年2 月11 日汇率)，同增87.6%，环比单12 月下降30.9%。(2)单四季度合并营业收入为250.8亿新台币(折合人民币55.2 亿元)，同增133.7%，增速较单三季度扩大了82.8 个百分点，环比单三季度增长1.9%。(3)2025 年全年合并营收为767.4亿新台币(折合人民币169.0 亿元)，同增18.1%。(4)亚翔集成营收占母公司营收2024 年比例为37%，2025 年前三季度比例为26%。

    　　台积电2026 年单1 月营收同增36.8%，美光科技未来十年将在新加坡投资240 亿美元。(1)台积电公布2026 年单1 月营收为4012.6 亿新台币(折合人民币883.6 亿元，2026 年2 月11 日汇率)，同增36.8%，环比单12 月增长19.8%。(2)美光官网援引环球新闻社2026 年1 月27 日美光科技位于新加坡现有NAND 闪存制造园区内的一座先进晶圆制造厂正式破土动工。该新厂计划在未来10 年内投资约240 亿美元（约合310亿新元），最终计划提供70 万平方英尺的洁净室。晶圆预计将于2028 年下半年投产，帮助美光应对由人工智能和数据中心应用快速扩展驱动的NAND 技术市场需求增长。

    　　加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场。(1)当前股息率1.4%，2024 年年报分红比例33.6%，2026PE(Wind 一致预期)31.8倍，PE(TTM)近十年分位数74.2%，PB(LF)16.4 倍近十年分位数99.4%。

    　　产业链中龙头公司2026PE(Wind 一致预期)：圣晖集成60.1 倍、北方华创36.1 倍、中微公司65.3 倍。(2)2025 年3 月公司在新加坡投资设立全资子公司，加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场。

    　　(3)公司近年来主要专注于电子行业中IC 半导体等领域高科技厂房的洁净室工程项目，居于洁净室工程行业较高端领域。公司具有较高的技术水平，已承建了国内多座高科技厂房的高端洁净室工程项目。

    　　风险提示：订单转化不及预期，半导体产业低于预期等。