报告摘要：

    公司发布2018年中报，实现营业收入14.03 亿，同比增长38.39%，归母净利润1.02 亿，同比增加25.91%，主要系2017 年下半年承接的合肥长鑫及福建晋华项目进入施工密集期，两个项目本期合计确认收入7.19 亿。上半年整体毛利率10.59%，净利率7.25%，其中二季度毛利率12.32%，净利率7.87%，逐步恢复到以往水平，符合之前判断，公司整体费用管控较好，随着大厂大订单的实施，预计不正常毛利率和净利率将逐步上升回归理性。

    国内面板和半导体行业投建热度持续，已经被市场广泛认可，洁净室工程率先受益。台湾半导体和面板产能向大陆转移，台系亚翔承接优势明显。分析公司的业务占比可知，主营业务几乎全部被半导体和面板项目占据。在国家意志及产业转移的大背景下，未来几年，我国半导体及面板产业合计年均洁净室EPC 市场空间达到600 亿，以公司目前的行业地位和市占率，将有较大提升空间。

    从具体在建工程和在手订单来看，17 年年报披露未完工31.98 亿和7月中标福建晋华2.2 亿和武汉新芯2.81 亿订单，按照一般6-9 个月项目周期，基本都是在18 年全部完工。但公司终止富士康订单，以及除部分项目实施及验收推迟等原因，收入确认的不确定性增加。未来成长依然以国内晶圆厂和面板厂投建的高景气为基调，以公司目前的技术领先地位和市占率，年均订单体量将有较大增长。

    投资建议：考虑到富士康项目终止以及项目进展延迟等原因，处于谨慎性考虑，下调公司业绩预期和对应目标价，预计公司2018-2020 年净利润为1.88 亿、2.53 亿、3.31 亿，对应EPS 为0.88 元、1.19 元、1.55 元，对应PE 为24 倍、18 倍和14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：部分项目实施推迟和终止；验收进度不及预期