事件：公司发布2017年年报，全年营业收入为17.81亿元，同减16.83%，归母净利润为1.28 亿元，同减22.41%。

    项目施工及确认推迟导致全年收入确认不及预期。由于17 年上半年工程设计推迟等，成为项目进度受阻，下半年实际施工及确认不及预期的主要原因，同时，公司研发费用较上年增加47%至4400 万，导致管理费用增加，毛利率13.77%基本与去年持平，而净利率略有下降至7.2%，对业绩有所拖累。

    国内面板和半导体行业投建热度持续，已经被市场广泛认可，洁净室工程率先受益。分析公司的业务占比可知，主营业务几乎全部被半导体和面板项目占据。在国家意志及产业转移的大背景下，未来几年，我国半导体及面板产业合计年均洁净室EPC 市场空间达到600 亿，以公司目前的行业地位和市占率，将有较大提升空间。

    台湾半导体和面板产能向大陆转移，台系亚翔承接优势明显。近年来台湾半导体以及面板产能向大陆转移趋势明朗，公司作为两家台湾系统集成企业之一，深耕国内洁净室领域，有明显的承接优势，成为洁净室工程的优选企业。

    在手订单充沛，18 年业绩确定性高。根据已经公开信息显示，2017年中报以来的公告的订单达到40.55 亿元（中报披露未完工15.25 亿、长鑫项目7.69 亿、晋华项目合计7.96 亿、华星光电2.33 亿、富士康7.32 亿），目前来看，2017 年年报披露未完工31.98 亿和3 月份富士康7.32 亿订单，基本都是在18 年全部完工，且其中的23 亿工程将会在18 年上半年完工，根据确认收入方式及施工进度，预计将在今年二三季度迎来确认高峰。

    投资建议：考虑施工进度及收入确认问题，预计公司2018-2020 年净利润为2.76 亿、3.62、4.43 亿，对应EPS 为1.29 元、1.69 元、2.08元，对应PE 为18 倍、14 倍和11 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：项目实施和收入确认不及预期