报告摘要：

    国内半导体和面板处于产业风口，下游强劲需求带动600 亿洁净室工程需求。根据统计测算，预计未来3-4 年半导体+面板总投资达到年均4,410 亿元，对应洁净室工程440-660 亿空间（10-15%），洁净室工程作为半导体和面板行业的前期投资将最先受益，公司以20%以上的市占率充分享受行业高增长红利。

    不同于以往的理解，公司立足于技术壁垒极高的半导体和面板洁净室行业，已成长为一家具备领先技术的工程技术公司。洁净室，尤其是半导体和面板行业的洁净室壁垒极高，目前亚翔的洁净室处理能力达到CR4.0 水平（小于0.01 微米，纳米级别），同时在国内唯一具备化学分析与空气采样技术，在良率提升领域首屈一指，国内相关产业链的洁净室均有此需求。同样在气流管理、微分子污染、微震动控制等领域均具有领先的技术优势，不仅是一个洁净室工程公司，更是一个专业的无尘环境打造者。

    台湾半导体和面板产能向大陆转移，台系亚翔承接优势明显。近年来台湾半导体以及面板产能向大陆转移趋势明朗，公司作为两家台湾系统集成企业之一，深耕国内洁净室领域，有明显的承接优势，成为洁净室工程的优选企业。

    国内“缺芯少屏”现象逐步改善，技术实力和行业经验为亚翔带来充沛订单。今年上半年，公司接洽争取中的洁净室项目超过10 个以上，相比去年有巨大提升，包括但不限于安徽长鑫7.7 亿订单、福建晋华储器生产线4.5 亿订单等。亚翔以领先的技术和丰富的行业经验获得下游和舰科技等数十个客户的高度认可，客户粘性进一步增强，不排除后续获得更大订单的可能性。

    投资建议与评级：预计公司2017-2019 年的净利润为2.01 亿元、2.97亿元和3.93 亿元，EPS 为0.94 元、1.39 元、1.84 元，对应市盈率分别为37 倍、25 倍、19 倍。给予“买入”评级。

    风险提示： 国内半导体和面板显示发展不及预期