保险IT 龙头，维持“买入”评级

    　　三季度公司软件业务保持增长，盈利水平持续提升，目前公司在手订单充沛，为后续增长提供有力支撑。公司继续加大研发投入，垂直MaaS 平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年的归母净利润为7.99、10.00、12.50 亿元，EPS 为1.35、1.68、2.11元，当前股价对应PE 为24.7、19.8、15.8 倍，维持“买入”评级。

    　　盈利水平持续提升，成长动能充足

    　　2023 年前三季度，公司实现收入39.21 亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润3.70 亿元，同比增长21.34%。单三季度，公司实现收入12.90 亿元，同比下滑2.97%，实现归母净利润1.61 亿元，同比增长12.93%。

    　　（1）软件业务保持增长，手订单充沛为后续增长提供有力支撑。三季度公司软件类业务实现收入11.38 亿元，同比增长1.84%；系统集成类业务实现收入1.49亿元，同比下降28.57%。公司软件类业务继续保持增长，系统集成业务收入下降主要受项目执行及验收周期性影响所致。截至2023 年9 月，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超20 亿元，公司软件类业务、系统集成类业务新签订单同比进一步增长，为各项业务持续发展提供强有力支撑。

    　　（2）盈利水平持续提升，现金流状况进一步改善。三季度公司毛利率、净利率分别为35.93%、12.45%，同比分别提升4.22、1.75 个百分点，公司坚持“相似复用”开发理念，盈利水平持续提升。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金36.31 亿元，同比增长19.08%，经营活动产生的现金流量净额-10.95 亿元，同比增加3.19 亿元，公司进一步加强对应收款项的管理，现金流状况进一步改善。

    　　继续加大研发投入，MaaS 平台未来可期

    　　公司积极打造垂直AIGC 应用和行业参考模型平台，前三季度研发费用为7.02亿元，同比增长6.92%，公司继续加大研发投入，垂直MaaS 平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进，MaaS 平台有望带来发展良机，未来可期。

    　　风险提示：保险IT 投入不及预期；市场竞争加剧；MaaS 平台发展不及预期。