业绩表现

    2023 年10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告，23 年Q1-Q3 公司实现营收39.21 亿，同比增加0.74%，其中23 年Q3 实现营收12.90 亿，同比减少-2.97%23 年Q1-Q3 公司实现归母净利润3.7 亿，同比增长21.34%，实现扣非归母净利润3.60 亿，同比增长22.70%，其中23 年Q3 实现归母净利润1.61 亿，同比增长12.93%，实现扣非归母净利润1.57 亿，同比增长14.97%。

    23 年Q1-Q3 公司实现经营活动现金流净额-10.95 亿，同比增长22.57%，其中23年Q3 实现经营活动现金流净额0.25 亿，同比增长4121.64%。

    23 年Q1-Q3 公司销售费用率为6.19%，同比增加0.24%，管理费用率为1.43%，同比增加0.02%，研发费用率为17.90%，同比增加1.04%，23 年Q3 公司销售费用率为5.69%，同比增加0.61%，管理费用率为1.45%，同比增加0.12%，研发费用率为17.49%%，同比增加1.53%，

    公司2023 年第三季度新订单量持续增长。

    23Q1-Q3 软件类业务收入33.45 亿，同比增长1.96%，23Q3 软件类业务收入11.38 亿，同比增长1.84%，主要受益于公司在保险、公共卫生等领域的优势竞争地位。

    23Q1-Q3 系统集成类业务收入5.65 亿，同比下降5.86%，23Q3 系统集成类业务收入1.49 亿，同比下降28.57%，主要受大型系统集成项目执行及验收周期性影响。

    加大研发投入，进一步提升自身产品及服务能力。

    公司通过建立公司技术委员会-事业群研发平台-事业部研发团队的多层次研发体系，兼顾研发投入针对行业先进技术的前瞻性及针对客户需求痛点的实用性。

    23Q1-Q3 公司研发支出7.02 亿元，同比增长6.92%，主要系对于垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用、垂直MaaS平台等重要方向的推进。

    投资要点

    中科软多年稳居保险IT 龙头地位，并以“相似复用”开拓“保险+”业务公司作为保险IT 龙头，客户覆盖度高，行业地位稳固，公司在2022 年中国保险业IT 解决方案市场份额继续保持第一，在2022 年下半年中国金融云（应用）解决方案市场份额继续保持第一。公司凭借保险领域开发经验和工程能力，依托良好股东背景，长期具备丰富且优质的客户资源，通过“保险+”战略将业务拓展至大健康、大交通、大消费等领域，打开增量客户群体和服务需求空间。我们认为，公司凭借多年的保险IT 领域技术及客户资源，有望进一步维持“保险+”生态建设的开拓趋势，并形成建设规模，赋能盈利。

    AIGC 垂直MaaS 应用平台建设持续推进，旨在增强现有IT 系统智能化能力公司在保险行业积累了多年的领域知识、数据、应用场景，MaaS 平台的推进能够在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化，在应用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。截至23H1，公司已和部分客户、供应商合作，就有关AIGC 技术，在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作。我们认为，保险IT 核心系统作为保险IT 技术的核心，一定的时间和测试验证对于公司是必然的。但公司作为该 领域的龙头，技术及经验背景使我们看好公司垂直AIGC 在保险领域的应用前景。

    新保险合同会计准则下，把握数据要素构建一体化软件平台2020 年12 月24 日，财政部发布《企业会计准则第 25 号——保险合同》，要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自 2023 年 1 月 1 日起执行 25 号准则，其他企业自 2026 年1 月 1 日起执行。新保险合同会计准则加大了数据化处理难度，面对数据要素化的政策背景与保险IT 需求多元化、竞争日益激烈的状况，公司携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案，并推出AI 大模型赋能保险公司各个业务齐头并进。

    公司以数据治理应对“保险产品重塑”、“运营模式重塑”、“商业模式重塑”的三重挑战，进一步推动保险IT 技术的成熟与完善，使其朝着构建高一体化、高联动性的软件服务平台迈进。我们认为，公司的绝对龙头地位、完善的保险IT 产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心驱动力，公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务、精算以及管理等方面的更新与转型。

    盈利预测与估值

    公司属于软件和信息技术服务业，位处保险IT 解决方案市场龙头。考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势，我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为75.53/86.75/99.94 亿元，同比增速12.66%/14.85%/15.20%；2023-2025 年归母净利润分别为 8.17/9.63/10.86 亿元，同比增速 27.90%/17.97%/12.72%，对应 2023 年 P/E 22.60 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示

    保险IT 投入不足，效果不及预期；“保险+”战略及AI 大模型应用不及预期。