事件概述

    　　公司近日发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入26.31 亿元，同比增长2.67%，单Q2 实现营业收入13.55 亿元，同比增长2.93%。23H1实现归母净利润2.09 亿元，同比增长28.70%，单Q2 实现归母净利润1.86 亿元，同比增长19.85%。公司上半年利润增长良好，为全年发展奠定基础，看好公司业务的长期发展。

    　　保险业务稳健增长，泛政府行业静待复苏，毛利率继续提升收入端来看，公司2023 年上半年实现营业收入26.31 亿元，同比增长2.67%。其中保险IT 实现收入15.11 亿元，同比增长3.25%；非保险金融IT 实现收入2.12 亿元，同比增长25.34%；政务IT 实现收入3.27 亿元，同比下降18.26%；医疗卫生IT 实现收入1.18 亿元，同比下降20.46%。

    　　公司金融IT 方面继续维持稳健增长，一方面保险领域公司抓住客户新一代核心、渠道、管理、数据分析等重要系统平台升级换代需求，同时积极挖掘保险 IT“飞轮”机会，不断拓展业务边界。非保险金融IT 领域收入增长主要来源于公司对银行、证券领域客户软件类业务收入的增加。

    　　公司在泛政府行业上半年出现收入下降，主要是项目验收周期具有不确定性，去年同期基数较高的原因。根据中报披露，公司在相关领域在手订单及客户积累较为充沛，下半年公司将进一步加强相关领域业务开拓及项目执行进度推进。

    　　毛利率来看，公司2023H1 综合毛利率33.46%，同比提升1.53pct。

    　　根据中报，公司软件业务毛利率达到37.24%，同比提升1.44pct。毛利率提升释放了利润弹性，主要由于公司继续坚持“相似复用”开发理念，不断提升开发及服务效率，促使毛利率水平进一步提升。

    　　经营现金流来看，公司2023H1 销售商品、提供劳务收到现金21.08亿元，同比增长35.83%，公司在回款方面有明显提升。

    　　加大AI 和数据要素布局，赋能业务发展

    　　AI 布局方面，根据公司中报披露，公司研发团队重点推进行业应用领域垂直 MaaS（Model as a Service）平台的研发与创新，基于公司积累的领域知识、数据、应用场景打造由多个模块及工具构成，集数据加工与处理、模型训练与管理、算力资源管理、各模块便捷调用、安全保障与防控、效果评测与反馈、运维管理等功能为一体 AIGC 垂直 MaaS 应用平台，在 Maas 应用平台的基础上，形成各种不同的垂直应用。在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化，在应　　用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。

    　　数据要素方面，公司积极推进“保险+”战略，实现保险与其他行业的数据和应用打通。以大健康场景为例，公司协助省市级医疗保障机构推进医保信息平台的建设工作，依托这一“保险+医疗”场景，公司能够为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保，从而打通保险和医保之间的数据对接和价值挖掘。我们认为伴随数据要素政策进一步推进和落地，公司一方面掌握核心的保险客户，另一方面在政务、医疗、科教文方面均有深入的场景布局，有望实现保险和泛政府行业的数据打通，从而为公司创造更大的发展价值。

    　　投资建议：

    　　中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入74.37/83.22/93.54 亿元， 实现归母净利润8.01/9.53/11.35 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价40.45 元，对应2023 年30 倍动态市盈率。

    　　风险提示：保险信息化投入力度不及预期；“保险+”战略推进不及预期。