保险IT 龙头，维持“买入”评级

    2022 年Q3，公司归母净利润同比增长24.87%，盈利能力修复。在保险数字化转型政策推动下，保险IT 投入有望提速。公司为保险IT 龙头，产品矩阵完善，具备自研优势，在自主可控背景下，有望充分受益。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润为7.60、9.91、12.60 亿元，EPS 为1.28、1.67、2.12 元，当前股价对应PE 为21.1、16.2、12.7 倍，维持“买入”评级。

    事件：公司发布2022 年三季报

    （1）2022 年前三季度，公司实现收入38.92 亿元，同比下滑1.47%，实现归母净利润3.05 亿元，同比增长7.10%，实现扣非归母净利润2.93 亿元，同比增长9.00%；2022 年单三季度，公司实现收入13.30 亿元，同比下滑0.56%，实现归母净利润1.42 亿元，同比增长24.87%，实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长33.83%。（2）2022Q3 公司毛利率为31.71%，同比提升2.64 个百分点。销售、管理、研发费用率分别为5.08%、1.33%、15.96%，同比分别+0.25、+0.25、+0.34个百分点。三季度，公司净利润和毛利率水平均有所提升，我们预计是在疫情背景下，系统集成类业务占比下降、软件类收入占比提升，收入结构改变所致。

    保险IT 龙头，有望充分受益于行业信息化加速（1）目前我国保险深度和密度还处于较低水平，随着保费规模增长，保险IT 长期成长空间广阔。2022 年1 月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求“加快数字经济建设，全面推进银行业保险业数字化转型”，同时明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”，保险IT 投入有望提速。（2）公司背靠中科院软件所和海淀国资委，是国内最早开发保险核心系统的厂商，自研多项核心产品，产品矩阵完善，拥有优质长期客户，龙头地位稳固（2020 年在保险IT 解决方案市场份额达35.0%，远超行业第二）。在自主可控背景下，公司具备自研优势，有望迎来加速发展期。我们预计随着疫情缓解，下游需求有望逐渐释放，延期项目开始加紧推进，业绩有望逐渐回暖。

    风险提示：政策推进不及预期；保险IT 投入不及预期。