本报告导读：

    　　公司2021年报及2022一季报符合预期。公司在汽车领域产品布局完善，不断导入新客户及产品，将深度受益汽车电动化、智能化发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标22.80 元。考虑到疫情影响以及奈电经营情况对公司盈利的影响，我们下调其2022/2023 年EPS 至0.76（-0.08）/0.90（-0.33 元）元，预计其2024 年EPS 1.14 元，给予2022 年30 倍PE，下调目标价至22.80 元。

    　　业绩符合预期。公司2021 年营收37.59 亿元，同比+48.23%，归母净利润2.10 亿元，同比-30.97%，扣非后归母净利润2.03 亿元，同比-29.33%，主要是原材料价格上涨及奈电并表后亏损（3161 万元）的影响。22Q1 公司盈利能力显著恢复，22Q1 营收9.78 亿元，同比+42.15%，归母净利润0.47 亿元，同比+50.40%，扣除奈电公司的亏损（1990 万元）后归母净利润达到0.61 亿元，同比+118.97%。

    　　公司深耕汽车PCB，深度受益汽车电动化与智能化发展。2021年汽车领域占公司营收45%左右，特斯拉为公司最大终端客户，新能源主机产品已经进入认证阶段，已获得特斯拉光伏及储能项目供货资质，特斯拉预期其未来几年汽车交付量CAGR 50%，公司将伴随大客户快速成长。同时2021 年公司取得宝马、伊顿、HL-Klemove、商汤、Luminar 等客户认证，2022 年部分产品将进入量产阶段。

    　　奈电加速整合，股权激励进一步彰显信心。奈电科技为消费电子软板生产商，公司利用现有资源导入汽车客户及产品，将加速其扭亏进程，同时公司发布新一期股权激励计划，进一步彰显管理层信心。

    　　风险提示。疫情恶化的风险；中美贸易摩擦