事件：

    10 月30 晚间公司公告三季报， 2020 年截止三季度实现营业收入18.14亿元，同比增长2.69%；归母扣非净利润2.12 亿元，同比增长4.08%；经营性现金流量净额为2.45 亿元，同比下降37.1%。

    三季度业绩强劲。

    尽管受到疫情、汇率波动等不利因素影响，但三季度收入同比和环比分别增长1.22%和10.34%达6.9 亿元，创历史新高；毛利率角度看，3 季度单季度为27.55%，环比略微下降但同比提升近5.4 个百分点。

    Q3 单季度公司净利润受汇率影响较大，财务费用达3248 万元，如扣除单季度财务费用的影响，三季度真实盈利能力将大幅提升。

    投资力度大提升。

    公司投资性支出为5.58 亿元，同比大幅增加4.7 亿元，第2 季度和第3季度均有超过2 亿元用于购买固定资产和相关支出，我们推断是公司募投产能二期设备开支以及储备项目工程所致。

    公司投资支出力度仅次于2017 年，2017 年中报显示公司投资额达到10 亿元，主要用于募投项目200 万平米产能的建设，奠定了坚强的增长基础，我们推断此轮投资将为2-3 年内的业绩增长保驾护航。

    大客户战略清晰。

    2019 年公司汽车用PCB 收入占比已提升至38%，大客户角度看特斯拉、现代摩比斯已进入批量供货，公司在汽车一级供应商中品牌效应不断加强，突破更多头部客户只是时间问题。

    2020 年是新能源汽车的转折年份，在特斯拉等主流品牌的带动和各国政策的推动下，全球新能源车销量5 年内或将保持38.2%的复合增速。公司紧跟头部客户放量，同时拓展到无人驾驶等领域，经营业绩将稳步上台阶。

    投资建议。

    鉴于疫情和汇率波动，我们预计 2020-2022 年净利润分别为3.52 亿、5.00亿和6.98 亿元，对应 EPS 分别 为 0.86、1.22 和 1.70 元，对应PE 分别为28.1、19.8 和14.3 倍，仍给予“买入”评级，维持目标价33 元不变。

    风险提示:疫情对出口影响超预期、汇率波动超预期。