投资要点

    　　全球车用PCB 主要供应商，受益行业复苏迎拐点。世运电路主要从事汽车、高端消费、工控、计算机及通信等领域PCB 的生产，汽车板作为公司核心业务，积累了特斯拉、宝马、大众、现代摩比斯、三菱、松下、Yazaki、安波福等一批优质终端和零部件客户。随着国内外汽车工业复苏，公司业绩增速即将迎来拐点。

    　　电动化、智能化、网联化加速，车用PCB 快速增长。目前传统燃油车单车PCB 价值量约540 元，我们认为电动化（电池、电机、电控系统增加800-1200 元）、智能化（毫米波雷达、ADAS 控制单元等设备增加500 元以上）、网联化三大趋势将大幅拉动汽车PCB 用量。汽车板由于可靠性、性能方面的要求，有较高的进入壁垒，公司作为特斯拉主力供应商之一，同时IPO 项目产能储备充足，有望充分受益车用PCB 行业的快速增长。

    　　公司积极拓展通信领域，中长期成长逻辑清晰。5G 基站建设稳步推进，以及流量爆发驱动的数据中心建设将持续拉动通信PCB 需求增长，公司积极开发5G 高频和高速产品，随着可转债项目产能开出未来成长动能充足。

    　　盈利预测与投资建议：基于汽车行业复苏，电动化、智能化、网联化加速渗透带动车用PCB 需求大幅增加，公司汽车板PCB 产能持续开出迎来快速增长的核心判断，我们预计公司2020-2022 年净利润为3.58、4.68、5.9亿，对应2020/10/23 收盘价PE 为27.1、20.7、16.4 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：汽车销量下滑，新能源汽车渗透不及预期，产能爬坡缓慢