特斯拉贡献汽车PCB 收入的20%。

    公开信息表明，公司来自特斯拉的收入规模约为1.8 亿元，在公司汽车PCB 板块中占比达20%，总收入占比为7.1%。

    我们推断特斯拉2019 年全球销量超过30 万辆是大概率事件，按单台PCB 用量3000 元计算，则2019 年特斯拉PCB 空间为10 亿元左右，公司在特斯拉的市场份额约为18%，是其PCB 主力供应商。

    汽车PCB 占比或将提升至56%。

    公开信息表明公司汽车PCB 业务已占36%的比重，我们按照2019 年25.35 亿元收入计算，则2019 年汽车业务收入为9.12 亿元，较2018年增长28.6%，高于公司整体增速8.6 个百分点。

    根据公司募投产能规划，新增200 万平方米的产能基本用于汽车领域，远期看公司汽车PCB 业务占比将达56%，再考虑到公司储备的世贸项目，我们认为汽车PCB 占比有望在3-5 年内达70%。

    新能源汽车PCB 或将贡献50%的增量。

    欧洲车企宝马、奔驰、大众都在加大对新能源车的投入，大众汽车规划未来10 年生产2000 万辆新能源汽车，预计到2025 年50%车型将为新能源汽车，宝马和奔驰都在跟进。

    目前公司已进入美国安波福（德尔福）、韩国Mobis、日本松下、日本矢崎等汽车电子巨头，我们判断随着公司产能投放和新客户的开拓，未来3-5 年收入增量的50%将来自于新能源车。

    投资建议。

    我们维持2019-2021 年净利润3.2 亿元、4.5 亿元和6.32 亿元的预测，对应2019-2021 年EPS 分别为0.78、1.1 和1.54 元，对应2019-2021年PE 分别为21.2、15 和10.7 倍，维持“买入”评级，鉴于新能车趋势逐渐明朗，我们调高目标价到25 元。

    风险提示：宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险