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金徽酒(603919)机构评级研报股票分析报告

 
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金徽酒(603919):Q3业绩符合预期 稳扎稳打做增量

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-10-26  查股网机构评级研报

  业绩简评

      2024 年10 月25 日,公司披露24 年三季报,期内实现营收23.3亿元,同比+15.3%;归母净利3.3 亿元,同比+22.2%。单Q3 实现营收5.7 亿元,同比+15.8%;归母净利0.4 亿元,同比+109%,业绩符合市场预期。

      经营分析

      产品端看,24Q3 100 元以下/100-300 元/300 元以上产品分别实现营收0.8/3.1/1.6 亿元,同比分别-24%/+15%/+42%。区域端看,24Q3 省外节奏快于省内,期内省内/省外分别实现营收3.7/1.7亿元,同比分别+4%/+38%。此前公司对省外持续推进营销模式调整,重点向大客户运营、用户建设/消费方面倾斜,逐步已在下半年开始显现成果,因此省外Q3 增速明显回升,而省内节奏仍稳扎稳打。此外,期内省内/省外经销商数量分别-10/+13 家,变化有限。

      利润端看,24Q3 归母净利率同比+3.0pct 至6.6%,其中毛利率-1.5pct、销售费用率-3.2pct,毛销差提升预计系产品结构向上叠加费用精准聚焦转型;此外管理费用率-1.8pct、营业税金及附加占比持平,整体经营效能持续提升。

      从回款表现看,24Q3 末合同负债余额4.8 亿元,环比-0.1 亿元,考虑环比变量后营收+17%,与24Q3 销售收现同比+13%基本匹配。

      西北地区仍处于消费结构向上的趋势中,公司也在强化团队拼抢力、适时灵活调整渠道战术,全年目标达成预期强,持续关注。

      盈利预测、估值与评级

      考虑行业需求恢复节奏偏弱,我们下调25-26 年归母净利 7%/9%,预计24-26 年收入分别为30.1/34.5/39.3 亿元,分别+18%/+15%/+14%;归母净利润分别为4.0/4.7/5.5 亿元,分别+22%/+16%/+18%,对应EPS 为0.79/0.92/1.09 元,对应PE 分别为26/22/19X,维持“买入”评级。

      风险提示

      区域市场竞争加剧,省外扩张低于预期,行业政策风险,食品安全风险。

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