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金徽酒(603919)机构评级研报股票分析报告

 
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金徽酒(603919):深耕西北布局华东 二次创业未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-06-07  查股网机构评级研报

  甘肃省内白酒市场稳步扩容,“环甘肃地区”拓展可期。(1)省内:

      根据21 世纪商业评论,2023 年甘肃省白酒市场规模为80 亿元,我们预计到2026 年扩容至92.6 亿元,对应三年CAGR 约5.0%。省内市场主要由全国性名酒和地产酒混合竞争,金徽酒市占率第一并有望持续提升。(2)省外:根据酒食汇等,“环甘肃地区”白酒规模总量尚可(约400 亿元),目前全国性名酒渗透率低,本土地产酒占主导地位,市场相对封闭。西北地区气候环境和消费口味相似,存在消费者偏好壁垒,公司作为甘肃白酒龙头,拥有口味和品牌双重优势,有望通过差异化战略打开西北市场,提升公司“环甘肃地区”市占率。

      公司产品结构稳步升级,深耕西北布局华东。(1)管理层:公司实控人资源丰富,领导公司坚持长期主义,员工持股计划保证积极性。(2)品牌:金徽酒作为陇上白酒龙头有着悠久的历史,2021 年以来公司持续加大品牌营销力度。(3)产品:金徽酒全价格带布局,聚焦百元以上中高档白酒,产品结构持续升级助推吨价提升。(4)渠道:省内渠道深耕逐步升级,加强对终端的掌控并精准触达用户;省外各地区实行差异化战略,重点布局西北、华东、北方地区;线上将着手打造金徽酒全国化布局的网络营销平台,推动整体销量增长。

      盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司收入分别为30.9/36.4/42.3 亿元,同比增长21.5%/17.7%/16.1%,归母净利润分别为4.1/4.9/5.9 亿元,同比增长24.2%/20.9%/19.9%,按最新收盘价对应PE 为25/20/17 倍。公司是西北白酒龙头稀缺标的,业绩确定性强于改革阶段的伊力特,考虑到公司的泛全国化趋势,给予2024 年27 倍PE 估值,合理价值为21.74 元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示。宏观经济不及预期;行业竞争加剧;食品安全风险;终端库存消化不及预期;全国化不及预期。

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