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金徽酒(603919)机构评级研报股票分析报告

 
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金徽酒(603919):收入利润符合预期 产品结构表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-04-22  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2024 年一季报,公司2024Q1 实现营业收入10.76 亿元,同比增长20.41%;归母净利润2.21 亿元,同比增长21.58%;扣非净利润2.22 亿元,同比增长22.48%。

      产品结构持续优化,省内龙头地位夯实

      2024Q1 公司营业收入/归母净利润分别为10.76/2.21 亿元,分别同比增长20.41%/21.58%,收入利润符合预期。2024Q1 合同负债为6.31 亿元,同比增长47.65%,较2023 年底增长0.56 亿元;销售收现12.38 亿元,同比增长33.05%,现金回款情况良好。分产品看,300 元以上/100-300 元/100 元以内的产品收入分别为1.91/5.51/3.24 亿元, 分别同比变动+86.48%/+24.13%/-4.20%,公司持续优化产品结构,2024Q1 公司300 元以上产品实现高增长,主要是金徽28 品牌力提升,金徽18 年增长较快。分区域看,公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径,2024Q1省内/省外营收分别为8.48/2.18 亿元,分别同比增长22.55%/13.23%,省内增速高于省外,公司在省内的龙头地位凸显。

      大客户开发稳步推进,盈利能力稳中有升

      分渠道看,2024Q1 公司经销商/直销(含团购)/互联网销售渠道营收分别为10.06/0.27/0.32 亿元,分别同比增长19.35%/31.33%/57.72%。公司保持“聚焦资源、精准营销、深度掌控”的营销策略,双轮驱动营销转型,BC联动开拓大客户资源,强化大客户运营能力,截至2024Q1 末经销商总量达892 家,较2023 年末净增加28 家,市场扩张稳步推进。2024Q1 公司毛利率同比增加0.43pct 至65.40%,主要系300 元以上产品快速放量产品结构升级。2024Q1 公司销售费用率/管理费用率分别为17.98%/7.91%,分别同比增加0.15pct/0.68pct,归母净利率同比增加0.20pct 至20.55%。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为31.12/37.46/44.46 亿元,同比增速分别为22.14%/20.39%/18.70%,归母净利润分别为4.08/5.27/6.56亿元,同比增速分别23.99%/29.20%/24.61%,EPS 分别为0.80/1.04/1.29元/股,3 年CAGR 为25.91%。鉴于公司积极推进省内升级、省外拓展,参考同类型公司,盈利能力仍有较大提升空间,我们给予公司2025 年25 倍PE,目标价26元,给予“买入”评级。

      风险提示:省内竞争加剧;省外拓展不及预期;结构升级不畅

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