2023 年04 月21 日，金徽酒发布2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　 一季度开门红，2023 年经营向好

    　　2023Q1 营收8.93 亿元（同增27%），归母净利润1.82 亿元（同增10%），收入略超预期，利润不及预期。2023Q1 毛利率65%（同减1.4pct），销售费用率/管理费用率分别为17.8%/7.2%，分别同比+2pct/-0.2pct，净利率20.3%（同减3pct）。2023Q1 经营活动现金流净额2.34 亿元，销售回款9.31 亿元。2023Q1 末合同负债4.27 亿元（同增7%）。

    　　 产品结构优化，省外加速扩张

    　　分产品看，2023Q1 高档/中档/低档酒营收5.46/3.32/0.06亿元，同比+25%/+31%/-21%，占比62%/34%/2%。中高档产品增速加快，产品结构持续优化；低档产品增速回落系返乡人员大量外出务工所致。分渠道看，2023Q1 经销商/直销（含团购）营收8.43/0.41 亿元，同比+28%/+5%。截至2023Q1，经销商数量793 家，其他地区新增57 家，省外扩张加速。分区域看，2023Q1 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收2.78/2.3/1.2/0.64/1.92 亿元，同增25%/28%/63%/13%/16%，占比31%/26%/14%/7%/22%，持续突破华东、华北等省外市场。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.79/1.03/1.30 元，当前股价对应PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期、华东销售不及预期等。