事件：2023年3月 23日，公司发布2022年年报，2022年实现营收20.12亿元，同比增长12.49%，实现归母净利润2.80 亿元，同比下降13.73%。

    　　其中，2022Q4 实现营收4.50 亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润0.67 亿元，同比下降18.63%。

    　　营业收入稳步增长，产品结构进一步优化调整。公司持续推动产品结构优化。2022 年公司百元以上高档产品销量达6092.01 千升，同比增长14.31%，实现营业收入12.67 亿元，同比增长15.66%；占主营业务收入比例由61.23%提升至63.93%。中、低档产品销量分别为7137.32/806.22千升，同比增长-8.75%/25.88%，实现营收收入6.81/0.34 亿元，同比增长4.47%/106.95%。从地区来看，甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区分别实现营收6.57/4.57/2.33/1.69/4.64 亿元，同比增长31.68%/-3.14%/-1.58%/3.86%/18.45%，甘肃东南部和省外其他地区市场贡献了主要营收，相对上年有显著增长。

    　　深入推进营销转型，品质为基打造金徽品牌IP。2022 年公司加大消费者培育互动和品牌建设，销售费用4.20 亿，同比增长51.16%；销售费用率20.89%，相对去年同期提升5.34 个百分点。公司坚持品牌引领与渠道动销双轮驱动，C 端置顶，BC 联动开拓大客户资源，开展“名酒进名企“等主题活动强化大客户运营能力。此外，公司于2022 年4 月投资设立北京盛世金徽科技有限公司专门负责在互联网平台的营销工作，有效弥补线下市场空白。2022 年公司经销商/直销（含团购）/线上销售渠道分别实现销售收入18.92/0.89/0.26 亿元，同比增长13.92%/-12.63%/172.62%。

    　　公司重点将金徽28 打造成西北高端白酒代表，打造覆盖西北+华东+北方市场的立体品宣格局，并对主导产品分系列、分层级、有重点进行广宣投放；通过开展“樱花春酿”“金徽之旅”等消费者互动活动以及爱心公益奖学等公益慈善活动，打造有特色、有担当的品牌IP，传播“金徽酒 正能量”的精神。

    　　盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年EPS 为0.80/1.15 /1.57 元，对应PE 为34X/24X/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全问题，市场开拓不及预期，行业竞争加剧