金徽酒发布2022 年三季报。
投资要点
业绩短期承压,现金流高增长
2022Q1-Q3 营收15.61 亿元(同增16%),归母净利润2.14亿元(同减12%)。其中2022Q3 营收3.36 亿元(同减9%),归母净利润0.02 亿元(同减97%),系甘肃、陕西疫情多点反复频发及市场投入增加所致。毛利率2022Q1-Q3 为62.6%(同减4pct),其中2022Q3 为60.6%(同减7pct)。
净利率2022Q1-Q3 为13.7%(同减5pct),其中2022Q3 为0.47%(同减15pct),系毛利率拖累及销售费用率同增0.9pct,管理费用率同增6.8pct 所致。2022Q1-Q3 经营活动现金流净额0.37 亿元(同增148%),2022Q3 末合同负债2.76 亿元,环减0.13 亿元。
低档酒恢复性增长,省内受疫情影响较大
分产品看,高档/中档/低档酒2022Q3 营收2.76/0.48/0.04亿元,同比-7%/-24%/+4%,低档酒恢复性增长。分区域看,甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部营收2022Q3 营收1.05/0.7/0.13/0.27 亿元,同比-5%/-22%/-52%/-34%。
盈利预测
我们看好公司当前享省内消费升级红利及全国化扩张有序开展; 根据三季报, 我们略调整2022-2024 年EPS 为0.67/0.93/1.14 元(前值为0.97/1.22/1.50 元),当前股价对应PE 分别为33/24/19 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。