金徽酒发布2022 年半年报：2022H1 营收12.26 亿元，同增26.13%；归母净利润2.12 亿元，同增13.06%。

    投资要点

    利润短期承压，现金流高增长

    2022Q2 营收5.20 亿元（同增12.2%），归母0.47 亿元（同减34.5%），业绩不及预期，系疫情影响、同期基数、费用投放增加等所致。毛利率2022H1 为65.7%（同增4pct），2022Q2 为58.8%（同减7pct），系原材料上涨所致。净利率2022H1 为19.28%（同增2pct），2022Q2 为9.11%（同减6pct），系毛利率下降拖累所致。2022H1 经营性现金流净额1.74 亿元（同增104%），回款12.25 亿元（同增18%）。

    百元以上占比继续提升，省会示范效应明显分产品看，2022H1 百元以上产品占比62.3%（同增3pct），产品结构继续优化。2022Q2 高档/中档/低档酒营收3.17/1.87/0.09 亿元，同比15%/6%/78%，疫情影响下低档酒恢复性增长。分区域看，甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他营收2022Q2 营收1.33/1.47/0.66/0.55/1.12 亿元，同比-0.2%/33%/29%/-11%/11%。

    盈利预测

    我们预计2022-2024 年EPS 为0.97/1.22/1.50 元，当前股价对应PE 分别为35/28/22 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。