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苏博特(603916)机构评级研报股票分析报告

 
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苏博特(603916):价格承压回落 销量逆势增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  公司公告:公司发布2024 年三季报,一至三季度公司实现营业收入24.76 亿元(yoy-3.90%),归母净利润0.79 亿元(yoy-44.43%),扣非归母净利润0.66 亿元(yoy-48.7%)。单三季度公司实现营收9.12 亿元(yoy-0.35%,qoq-7.33%),归母净利润0.25 亿元(yoy-43.07%,qoq-21.37%),扣非归母净利润0.21亿元(yoy-48.89%,qoq-16.92%),公司业绩低于预期。

      需求承压,高性能减水剂价格回落,销量逆势增长,功能性材料量价齐升。根据公司公告,一至三季度公司实现高性能减水剂产量74.83 万吨(yoy+2.2%),销量74.39 万吨(yoy+2.2%),营收13.04 亿元(yoy-11.9%);高效减水剂产量1.29 万吨(yoy-66.0%),销量1.29 万吨(yoy-65.6%),营收0.35 亿元(yoy-64.4%);功能性材料产量21.96 万吨(yoy+19.4%),销量21.72 万吨(yoy+19.4%),营业收入4.63 亿元(yoy+1.5%)。前三季度高性能减水剂平均销售价格较上年同期下降13.70,高效减水剂平均销售价格较上年同期上涨30.20%,功能性产品平均销售价格较上年同期上涨8.00%。单三季度公司高性能减水剂实现销量28.7 万吨(yoy+17.9%,qoq-4.1%),均价(不含税,下同)1704 元/吨(yoy-18.3%,qoq-4.3%);高效减水剂销量0.4 万吨(yoy-68.0%,qoq-16.3%),均价2822 元/吨(yoy+37.6%,qoq-2.0%);功能性材料销量8.9 万吨(yoy+22.4%,qoq+8.3%),均价2086元/吨(yoy+10.6%,qoq+2.7%)。

      受宏观经济增速放缓,行业景气度下降,市场需求收缩等诸多外部不利因素的影响,公司业务发展面临了较大的压力,但公司单季度高性能减水剂仍然实现了销量的增长,单季度公司功能性材料实现量价齐升。

      持续开拓工程项目,技术研发优势有望贡献增量。上半年公司加强强化基建工程领域的市场开拓,加强与央、国企大客户的战略合作,并取得良好市场效果,产品持续应用于川藏铁路、海太隧道、陆丰核电、惠州海上风电、平陆运河、狮子洋大桥、胶州湾第二海底隧道等一批基础建设重点工程。公司海外业务实现较快增长,在东南亚等“一带一路”地区持续开拓多个新地区市场,体现了较强的增长潜力。检测业务稳健发展,实现优质增长,在交通行业持续进行开拓的同时,聚焦高附加值检测业务,取得了较为良好经营业绩。核电领域,公司打造核电耐久性新产品,服务工程长寿命需求;风电领域,公司开发新型防水修复材料,应用于大型海风项目;交通领域,公司实现狮子洋大桥超高程泵送。公司的各项技术成果有力支持了大型工程项目,并将为未来重大项目的竞标中提供强竞争力。

      公司近期颇具看点:9 月底多个重要会议以来,未来财政政策的支出空间和方向值得期待。今年财政收支不足的问题有望解决,中央发行利率债有利于地方化债利好基建投资修复,新增专项债用于收储或可理顺房地产投资问题。2025 年是十四五的最后一年,多个重点工程有望赶工带动进度,减水剂需求或可修复。

      投资分析意见:公司业绩不及预期,考虑需求承压,我们下调2024-2025 年盈利预测,我们预计未来公司高利润率产品占比将逐步提升,小幅上调2026 年盈利预测,我们预计2024-2026 年营业收入分别达到32.3/35.3/38.5 亿元(前次预测33.9/36.0/38.7 亿元),分别同比-9.8%/+9.1%/+9.2%;归母净利润分别实现1.26/2.23/2.87 亿元(前次预测1.76/2.40/2.73 亿元),分别同比-21.5%/+77.0%/+29.0%。对应当前每股市盈率分别为27/15/12 倍(同行业垒知集团2024-2026 年万得一致预期19/16/14 倍)。当前处于公司盈利底部位置,我们认为后续基建重点项目发力、公司功能性材料持续增长有望贡献增量业绩,公司在混凝土添加剂领域具备技术与规模优势,预计有望领先于行业实现业绩反弹,维持 “增持”评级。

      风险提示:原材料价格上涨,产品竞争激烈,需求回落,公司于2024 年7 月2 日公告就上海证券交易所下发的《关于苏博特2023 年年度报告的信息披露监管工作函》进行回复,关注相关风险。

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