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苏博特(603916)机构评级研报股票分析报告

 
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苏博特(603916)2023年三季报点评:需求承压 静待基建提振

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  公司披露2023 年三季报:23Q1-Q3 实现营收25.76 亿元,同比-5.1%,归母净利1.41 亿元,同比-39.93%,扣非归母净利1.3 亿元,同比-38.84%。其中,23Q3实现营收9.16 亿元,同比-5.15%,归母净利0.44 亿元,同比-37.7%,扣非归母净利0.41 亿元,同比-26.49%。23Q1-Q3 毛利率35.03%,同比+0.89pct,净利率7.71%,同比-2.69pct。23Q3 毛利率33.06%,环比-2.78pct,同比+2.4pct。收入结构上,23Q1-Q3 高性能减水剂占比57.4%,其他业务(主要为检测)占比25.6%,功能性材料占比13.9%,高效减水剂占比3.1%。

      需求承压,高性能减水剂销量同比下滑:

      23Q3 高性能减水剂营收5.07 亿元,同比-21.1%。产销量方面,23Q3 高性能销量24.31 万吨,同比-6.33 万吨(-20.7%),产量24.65 万吨,同比-7.07 万吨,预计主因系下游需求承压。单价方面,23Q3 高性能吨均价2087 元,同比-13 元,环比+77 元。

      23Q3 高效减水剂营收2626 万元,同比+49.2%,销量1.28 万吨,同比+0.25 万吨(+24.3%)。23Q3 高效减水剂吨均价2051 元,同比+343 元,环比-120 元。

      成本方面,23Q1-Q3 公司环氧乙烷采购均价同比-15.7%。

      功能性材料逆势实现两位数增速:

      23Q3 功能性材料营收1.38 亿元,同比+10.3%。产销量方面,23Q3 功能性材料销量7.29 万吨,同比+0.24 万吨(+3.4%),产量7.21 万吨,同比+0.67 万吨。单价方面,功能性材料吨均价1887 元,同比+118 元,环比-83 元。

      经营性现金流同比改善:

      23Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/8.4%/4.8%/1.4%,同比分别+1.3/+1.0/-0.1/+0.1pct,前三季度期间费用率同比+2.2pct,预计主因系收入同比下滑。②23Q3 公司计提信用减值1505 万元,对业绩影响较大,23Q1-Q2 分别为1151、-2629 万元。③23Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为1.62 亿元,去年同期为-0.56亿元,其中23Q3 经营活动现金净流入为3.26 亿元。

      万亿国债有望带动基建需求:

      中央财政将在23Q4 增发2023 年国债1 万亿元,增发国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88 万亿元,预计赤字率由3%提高到3.8%。年内投资发力,万亿国债或有望带动23Q4 及2024 年基建需求。

      投资建议:考虑到宏观环境变化较快,我们调整盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.05、2.87、3.65 亿元,现价对应PE 为23x、17x、13x。我们看好公司①万亿国债有望带动基建需求,②减水剂销量回暖、产能利用率上升,③功能性材料打开第二曲线,④检测业务逆势增长,盈利、现金流质量优,维持“推荐”评级。

      风险提示:基建、市政项目推进不及预期;地产政策不及预期;新材料应用进程不及预期;原材料价格大幅波动的风险。

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