上半年实现营业收入17.49 亿元，同比减少14.56%。净利润1.64亿元，同比减少23.97%，实现扣非净利润1.56 亿元，同比减少23.86%。上半年，受疫情反复及大宗商品成本上涨等相关外部环境因素的影响，下游需求承受了较大压力。高性能减水剂、高效减水剂和功能性产品平均销售价格分别同比+1.34%、+27.97%和+13.38%，主要原材料环氧乙烷和甲醛平均采购价格分别同比+1.08%和+9.93%。

    主营外加剂业务方面，高性能减水剂收入10.87 亿元，同比减少19.46%。高效减水剂收入5203.69 万元，同比减少49.61%。广东江门基地将于近期建成投产，将为公司开拓大湾区市场，增强当地的市场影响力提供有力支撑。同时公司进一步完善销售网络，复配生产基地已建成近 30 个，基本覆盖了主要市场，从而进一步提高产品交付效率，降低运输成本。上半年公司重大基建工程项目业绩显著，参与了川藏铁路、江阴长江隧道、渝昆高铁、三澳核电、滇中引水等一批基础设施项目的建设。海外市场持续恢复，实现了逆势增长，在孟加拉、柬埔寨、印尼等地区都取得了良好的销售业绩。

    功能性材料上半年收入2.33 亿元，同比增加6.47%。功能性材料的推广应用保持了持续的发展与增长，上半年抗裂防水材料、高性能风电灌浆料、交通材料均取得不同程度的增长，并应用于铜陵长江大桥、明珠湾隧道、胶州湾第二隧道、广东阳江风电等工程，不仅在技术上保持领先，且进一步扩大了功能性产品的市场影响力。

    检测业务体现了发展定力，营业收入实现增长。检测业务与外加剂业务保持了良好的业务协同。在轨道交通、公路水运、环境健康等新的业务领域继续开拓进取，保持了业务板块良好拓展的趋势。

    盈利预测与投资评级：我们预计苏博特22-24 年归母净利润分别为5.97（+3%）、7.42（+9%）、9.00（+12%）亿元，对应EPS分别为1.42、1.77、2.14 元。苏博特是减水剂龙头，给予一定估值溢价，我们给予2022 年苏博特17 倍PE 估值，对应目标价为24.13 元（上期目标价为27.6 元，基于2022 年20 倍PE，-13%），维持 “优于大市”投资评级

    风险提示：市场竞争风险；技术风险；人力资源风险；原材料价格波动风险。