本报告导读：

    公司年报体现成长韧性与议价能力，2022 年营收与盈利能力端均有望前低后高。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。2021 年公司营收45.22 亿元同增23.81%，归母净利5.33 亿元同增20.88%，已预告符合市场预期，公司主业竞争优势显著享受基建敞口，新材料板块持续贡献增长点，考虑华东疫情对需求暂时影响仅下调2022 年盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS为1.57（-0.1），2.04，2.43 元，维持目标价33.48 元，对应2022-2024 年PE 为21.32，16.41，13.78 倍。

    Q4 逆境保持营收韧性，提价效果兑现。Q4 公司营收12.89 亿元，同增7.3%，是在全国主要地区水泥产销量下滑20%的背景下实现已经体现出其成长性韧性；Q4 公司毛利率实现38.73%，环比提升5.83pct，大幅提升的背后反映的一方面在于原材料端的高价环比回落，另一方面也兑现了公司的提价能力，证明其行业议价能力。

    营收和盈利能力双重筑底，需求弹性蓄势待发。华东疫情或为公司H1短期业绩带来一定压力，但华东地区浙江，安徽等标志省份2022 年基建计划有大幅提升，需求的积累或在疫情缓解后快速爆发；同时伴随低基数与提价效果逐步兑现，利润率同比或也将逐季占优。

    扩品类多点共同发展，创造多个增长期权。公司功能性产品2021 年增速快于整体增速，刚性防水（2023 年将新增柔性防水），风电灌浆料，交通材料，其他特种外加剂等借助公司客户优势协同有望快速发展，检测业务保持与主业协同并进，复合材料等领域或形成新潜力。

    风险提示：新产能投产不及预期、原材料大幅波动。