事件描述

    　　公司2021 年实现收入45.2 亿元（同比+23.8%），实现归属净利润5.3 亿元（同比+20.9%），实现归属扣非净利润5.1 亿元（同比+15.7%）。其中Q4 单季度实现收入12.9 亿元（同比+7.3%，环比+8.8%），实现归属净利润1.7 亿元（同比+19.8%，环比+9.9%），实现归属扣非净利润1.6亿元（同比+13.3%，环比+13.3%）。公司拟每股派发现金股利0.36 元（含税）。

    　　事件评论

    　　克服重重困难，产销量实现大幅提升。公司是国内综合实力最强的混凝土外加剂企业，2021 年，公司高性能减水剂、高效减水剂与功能性产品产量/销量分别为143.0/143.1 万吨（同比+31.2%/+31.4%）、12.9/12.9 万吨（同比-16.9%/-16.4%）与31.5/31.6 万吨（同比+36.8%/+37.3%）。在突发限电限产和原材料价格出现大幅波动的背景下，公司仍取得较快产销量增长，得益于一方面，公司位于四川的“西部高性能土木工程材料产业基地”

    　　项目于2021 年4 月份竣工并投产，助力西南市场快速增长；另一方面，公司传统优势市场地区市场地位进一步巩固，潜力地区市场份额持续提升，加之川藏铁路、广湛高铁等一批重点项目的支撑，共同推动公司主要产品产销量大幅增长。高效减水剂业务产销量下滑或主要因为公司调结构，战略向更高附加值产品上转移。

    　　顺利提价转移成本压力，21Q4 毛利率逆势上涨，22Q1 疫情反复，看好基建地产复苏。

    　　21Q4，公司高性能减水剂、高效减水剂与功能性产品平均价格分别为2183/1659/1734 元/吨，环比变化+9.8%/-17.7%/-5.4%，虽然主要原材料环氧乙烷、甲醛与工业萘市场均价在四季度仍有进一步上涨，但提价已明显拉动毛利率提升，公司2021Q4 毛利率与净利率分别为38.7%/14.5%，环比增长5.8pct/0.7pct。俄乌冲突持续演绎，油价居高不下，原材料端压力仍存，公司提价顺利传导了成本压力。22Q1 以来，各地疫情反复，但“稳增长”预期下，随着各地疫情“动态清零”的有效落实，基建、地产端韧性强大，有望在22Q2开始明显恢复，看好行业逐步回暖。

    　　检测业务快速增长，内部效率提升持续进行。2021 年检测中心实现净利润1.4 亿元，同比增长29.7%。2021 年公司数字化运营更进一步，信息系统完成10 大项目，实现400项功能优化升级，采购SRM 系统、人力资源HR 系统上线运营，智慧工厂助推效率提升。

    　　项目建设持续推进，打开成长边界。公司位于广东的江门基地预计2022 年建成，投产后，将大力拉动公司在“粤港澳大湾区”的市场开拓，加快新产品在该区域的推广应用，确保市场占有率的进一步提升，为公司在长三角区域和粤港澳区域重点布局与腾飞奠定坚实的基础。

    　　公司为国内混凝土外加剂龙头，在技术研发、市场开拓、产业链拓展和客户资源方面均具有突出竞争力。随着公司新项目的建成投产放量，公司产品市占率和盈利能力有望持续提升。预计公司2022-2024 年归属净利润分别为6.2、7.5 与9.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、新项目建设进度不及预期。