本报告导读:
公司减水剂主业竞争优势强劲,将受益于基建弹性和原材料压力缓解,新材料领域将持续贡献新增长点。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司发布业绩预告,预计2021年归母净利为5.07-5.51 亿元之间,同增15%-25%符合预期。公司减水剂主业竞争优势强劲,将受益于基建弹性和原材料压力缓解,新材料领域将持续贡献新增长点,考虑到原材料成本抬升,下调2021-2023 年公司EPS 预测为1.26(-0.20),1.67(-0.19),2.04(-0.26)元,但公司竞争优势和增长动能保持不变,因此维持目标价33.48 元,对应2021-2023 年PE 为26.57,20.05,16.41 倍。
主业有望受益基建弹性,行业出清带来增长空间。公司减水剂主业40%基建工程占比,民用需求中也有部分市政市场,基建端敞口明显。
近两年上游成本压力和化工园区规定带来行业出清带来增长空间。
价格优势与成本压力缓和共同增厚利润。目前材料成本占总成本90%其中环氧乙烷为主,目前环氧乙烷价格环比Q3 系下滑较为明显,而公司产品价格提价效应有望在2022 年Q1 继续展现。受益于产品竞争力,公司定价长期处于优势,因此利润率有望保持较高水准。
扩品类多点共同发展,创造多个增长期权。我们测算公司功能性产品2021 年增速应快于整体增速,目前包括刚性防水(2023 年将新增柔性防水贡献),风电灌浆料,交通材料为主以及其他还有柔变剂,抗凝剂,抗冻剂等。同时公司检测业务保持与主业协同并将保持同样较快的增长速度,而复合材料等领域或在两年内形成新的增长潜力。
风险提示:新产能投产不及预期、原材料大幅波动。