2021 年前三季度实现归母净利润3.67 亿元，同比增长21.38%。公司公告2021 年前三季度实现营收32.32 亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长21.38%；实现扣非后归母净利润3.48 亿元，同比增长16.79%。其中3Q2021 实现营收11.85 亿元，同比增长16.29%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长11.41%；实现扣非后归母净利润1.43 亿元，同比增长6.63%。

    　　主营产品高性能减水剂和功能性材料销量保持快速增长。2021 年前三季度公司主营产品高性能减水剂和功能性材料分别累计销售103.6 万吨和22.38 万吨，分别同比增长44%和79%。其中3Q2021 单季度公司高性能减水剂和功能性材料分别销售38.88 万吨和9.75 万吨，分别同比增长24%和125%。

    　　原材料成本有所上涨，3Q2021 毛利率环比回升。2021 年前三季度公司主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘平均采购价格分别同比上涨10.37%、42.97%和4.3%，受此影响公司2021 年前三季度综合毛利率同比下降10.77 个百分点至33.92%。但3Q2021 公司综合毛利率为32.9%，环比上升1.73 个百分点，同比下降7.13 个百分点。

    　　三费有所下降，盈利能力略有提高。2021 年前三季度公司销售费用、管理费用和财务费用率分别为6.84%、10.58%和1.26%，分别同比下降7.52、0.49和0.17 个百分点。其中3Q2021 公司营业费用、管理费用和财务费用率分别为5.51%、10.08%和1.37%，分别同比下降7.28 个百分点、上升0.88 个百分点和持平。

    　　盈利预测。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.37、1.67 和2.04 元/股，公司是减水剂行业龙头企业，参考可比公司估值，给予公司2021 年18-20倍PE，对应合理价值区间为24.66-27.4 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。