公司发布2021 年三季报。公司21 年前三季度实现营收32.32 亿元，同比增长31.90%，实现归母净利润3.67 亿元，同比增长21.38%。单季度看，公司21Q3 实现营收11.85 亿元，同比增长16.29%，实现归母净利润1.51 亿元，同比增长11.41%。

    　　21Q3 高性能减水剂营收及销量同比增长，功能性材料表现突出。21年前三季度公司高性能减水剂销量103.60 万吨，实现营收21.23 亿元；高效减水剂销量9.92 万吨，实现营收1.68 亿元；功能性材料销量22.38万吨，实现营收3.98 亿元。单季度看，21Q3 高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料实现营收分别为7.73 亿元、0.64 亿元、1.79 亿元，同比增速分别为11.7%、-8.5%和51.9%；实现销量分别为38.88 万吨、3.19 万吨、9.75 万吨，同比增速分别为24.1%、-28.2%和124.7%；销售均价分别为1988 元/吨、2016 元/吨、1833 元/吨，同比涨幅分别为-10.0%、-27.3%和-32.4%。

    　　公司扩产布局持续推进。此前公司发布可转债预案，拟募资建设37 万吨高性能土木工程材料产业化基地项目，苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期），高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期）等。

    　　同时公司拟在连云港投资建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目，公司扩产布局持续推进，市占率有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.23 元、1.54元、1.77 元，对应当前股价市盈率为14 倍、11 倍、10 倍，参考可比上市公司估值水平，对于公司2022 年每股收益给予15 倍PE 估值，对应公司合理价值为23.08 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；基建及地产投资增速下行；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。