事项：

    　　公司发布2021 年三季度业绩预增公告，公司预计2021 年前三季度归母净利润3.47 亿元-3.78 亿元，同比增长15%-25%，扣非后归母净利润3.43 亿元-3.74亿元，同比增长15%-25%；

    　　对应2021 年第三季度单季度归母净利润1.31 亿元-1.62 亿元，同比增长-2.5%-20%，扣非后归母净利润1.38 亿元-1.69 亿元，同比增长2.8%-25.1%。

    　　评论：

    　　业绩稳健增长，核心区域市占率提升。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润3.47 亿-3.78 亿，同比增长15%-25%；实现扣非后归母净利润3.43 亿元-3.74亿元，同比增长15%-25%。前三季度公司提升重大工程和基础设施建设的项目贡献度，大力推广最新一代聚羧酸减水剂。功能性新产品的推广，进一步提升了市场竞争力；四川大英基地投产后对川渝及西南地区支撑明显，广东江门基地开建，能有力支撑华南市场开拓。前三季度长三角地区、粤港澳大湾区、山东等地区的销售和市占率增幅明显。

    　　发行可转债二期，产能扩张、全国化布局稳步推进。公司拟发行8 亿可转债，其中1.75 亿用于镇江年产37 万吨高性能土工工程材料产业化基地项目、1.9亿用于广东江门44 万吨高性能土木工程新材料建设项目（一期）、1.12 亿用于高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期），产能有望得到进一步扩张。

    　　公司现有南京、泰兴、天津和乌鲁木齐四个母液基地，主要集中于东部地区，位于中西部的四川大英基地2021 年4 月投产，新增30 万吨成品产能，高性能减水剂产能相比2018 年将实现翻倍增长，同时中西部地区产能空白得到填补；2021 年1 月，公司公告计划在广东省江门市投资建设高性能土木工程新材料产业基地项目，满足华南地区日益增长的市场需求。

    　　聚醚及聚羧酸减水剂的供应能力有望提高，运费和生产成本有望得到节省。

    　　公司研发的最新一代的9 系聚羧酸减水剂产品，目前公司新建的生产基地都具备了该产品的生产能力。同时公司拟在连云港徐圩新区投建80 万吨的建筑用化学功能性材料，其中包含特种专用聚醚，聚醚主要原材料为环氧乙烷，而连云港徐圩新区拥有中石化、盛虹石化、卫星石化、扬子石化等多个大炼化项目，公司在此扩张聚醚产能，贴近上游环氧乙烷原材料，运费和生产成本有望得到节省。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑公司调价和成本上涨影响，并参考三季度预告，我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测分别为5.46 亿、7.11 亿、9.01亿（原预测6.06 亿、7.41 亿、8.49 亿），对应EPS 为1.30/1.69/2.15 元（转增股本后摊薄）（原EPS 为1.44/1.76/2.02 元）。考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况，按照2022 年盈利预测，给予外加剂业务18 倍PE 估值，检测业务30 倍PE 估值，合计对应2022 年目标市值135 亿，目标价32 元（按照转增股本后摊薄调整），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能释放进度不及预期；产品价格稳定性不及预期；成本大幅上行。