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苏博特(603916)机构评级研报股票分析报告

 
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苏博特(603916):Q3销量及成本有所承压 内外扩张步伐加快

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2021-10-11  查股网机构评级研报

  事件概述。公司发布三季报预告。公司预计2020年前三季度,公司归母净利润同比增长15-25%,对应Q3单季度归母净利润1.32-1.62 亿元,同比增长-2.8%至19.5%,单季度增速中值是8%左右。

      Q3 外加剂需求及成本有所承压,检测业务稳健发展。由于7-8 月高温雨水天气、部分房地产工程资金紧张、9月末部分地区限电等影响,混凝土外加剂需求整体受到一定影响,我们估算公司Q3 单季度外加剂发货量同比增速略低于净利润增速,较H1 有所降低。我们判断公司Q3 外加剂整体售价环比Q2 总体保持平稳,但由于9 月环氧乙烷价格上涨,公司外加剂单位成本同比有所上升,压制整体业绩增速。此外,我们估算公司Q3 检测业务收入增速高于外加剂,一定程度上缓解了外加剂业务的利润压力。

      外加剂产能再加码,长期向好趋势不改。根据公司业绩预告披露,2021 年,公司四川大英基地投产,广东江门基地开工建设,全国化布局进一步完善,长三角、粤港澳、山东等地市占率明显增长,且经营效率提升,费用率下降。9 月,公司公告拟投资13.8 亿元,建设连云港80 万吨建筑用化学功能材料项目,估算项目投产后,公司产能相比目前将增长20%以上。在外加剂行业集中度保持提升的趋势下,公司产能扩张有助于市场份额的提升,短期成本压力不改公司外加剂长期向好的趋势。

      加大非外加剂业务布局,逐渐形成多元平台型公司。9 月,公司公告以5600 万元对价,收购上海苏科100%股权,标的公司主营建设工程质量检测,有助于公司拓展检测业务区域布局,并与减水剂销售渠道形成良好互补。此外,公司计划投资1.2 亿元,建设500 万平米/年TPO 防水卷材及500 万平米/年高分子防水卷材产能建设,推动公司从“刚性防水”向“柔性防水”业务的延伸,进一步丰富公司产品结构,使得公司逐渐成为以外加剂为主业的多元化建筑材料平台公司。

      投资建议。

      维持盈利预测, 待公司披露详细经营数据后我们将进一步评估。预计2021-2023 年, 公司收入48.71/59.97/73.66 亿元,归母净利润5.74/7.41/9.66 亿元,EPS1.37/1.76/2.30 元,对应10 月8 日18.74 元收盘价13.7/10.6/8.2x PE。维持目标价27.40 元及“买入”评级。

      风险提示

      需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。

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