投资要点：

    　　维持增持评级。公司大英基地新产能投放，销量提升，并且经营管理效率提升，调高公司盈利预测，2021-2023 年EPS 分别为1.46/1.86/2.30元（原预测为1.43/1.81/2.15 元），调高目标价33.48 元。

    　　业绩符合预期。根据公司发布的21 年半年度业绩显示，公司2021 年上半年实现营业收入为20.47 亿元，同比增长43.02%；归母净利润2.16 亿元，同比增长29.49%。业绩提升的主要原因是：公司产能建设持续推进，四川大英基地已于4 月投产；同时公司持续优化经营管理效率，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。

    　　新产能投放，外加剂销量大幅增长。随着国内疫情影响缓和，下游基建开工恢复，公司产品出货量恢复较快。根据公司公告，上半年高性能减水剂销量为64.7 万吨，同比增长60%；功能性材料销量为12.6万吨，同比增长55%。从价格端来看，高性能减水剂价格为2085.8 元/吨（YOY-10.5%）。Q2 单季度来看，高性能减水剂销量为42.2 万吨（QOQ+87.8%），销量均价为2076.2 元/吨（QOQ-1.3%）；功能性材料销量为9.4 万吨（QOQ+188.6%），而销售均价为1609 元/吨（QOQ-23.1%），功能性材料板块以量补价，营业收入实现环比增长。成本端来看，环氧乙烷平均采购价格同比上涨13.2%。2021Q3 环氧乙烷新增产能57 万吨，占现有产能的9.6%，我们判断其价格将维持震荡，同时公司核心产品高性能减水剂价格企稳，产品盈利能力有望改善。

    　　功能性材料成为未来增长极，检测中心彰显协同优势。在功能性外加剂方面，高的行业壁垒和完整的产品体系成为公司的优势，水泥基功能性材料和工程性材料方面，应用前景广阔。公司在收购江苏建筑工程质量检测中心后实现材料与检测服务协同，根据披露数据，上半年检测中心实现净利润为7,002 万元，同比增长73.4%。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、原材料大幅波动。