公司发布2021 年一季报，实现营收和归母净利分别为7.72 亿和0.78 亿，分别同比增长81.59%和58.27%，实现单季每股收益0.22 元。

    利基市场需求旺盛叠加市场开拓显效，2021Q1 业绩继续一枝独秀。减水剂行业其他两家上市公司皆为深市创业板企业，从业绩预告的发布情况来看，苏博特2021Q1 业绩大概率将继续在减水剂上市企业中一枝独秀，背后的驱动力是作为公司利基的基建工程和中高端商混存量客户需求较为旺盛，且公司加大了在西南等薄弱地区的市场开拓力度，2021Q1 外加剂和功能性材料总销量同比2020Q1 的低基数基期翻倍，同比2019Q1 也有36.12%的增长。

    价格方面，2020Q4 公司一方面在市场上面对中低端商混市场的激烈竞争，另一方面顺应2020 年原材料价格大幅下降的事实，适当调低了终端销售价格，由于较为短期的商混合同也是6 个月左右，这一价格政策延续到了2021Q1，相对于2020Q1，高性能减水剂、高效减水剂以及功能性材料售价均有所下降。

    综合来看，量对2021Q1 业绩的贡献大于价，从公司合同签订的期限特点来看，我们认为2021Q1 产品价格的下降更多是对原材料价格传导的滞后效应所致，基于公司在利基市场强大的客户粘性，且不以牺牲利润做市场开拓的原则，我们认为后续产品价格对原材料价格上升传导能力强，盈利水平不会被原材料涨价大幅侵蚀。

    全国化布局释放全产业链竞争优势，生意模式改变下看好市占率的持续提升。

    水泥和砂石是商混生产最主要的成本项，随着水泥价格在行业供给侧改革的推动下自2016 年持续攀升，砂石价格在打黑和环保治理加码下机制砂渐成主流且价格一路走高，可以减少水泥使用并调和砂石性能，从而降低商混生产综合成本的减水剂重要性越来越高，商混原材料变化带来减水剂生意模式的改变，快速响应客户需求进行服务变得比以往更加重要，商混本质上是非标品，服务的本质是针对项目实地气候和材料状况进行减水剂配方的开发，那么技术能力和产能布局靠近市场是新形势下获客的关键。

    苏博特是减水剂龙头，公司定位中高端，致力于技术驱动开发优质产品，并注重通过产品加服务来为客户提供一条龙的商混降本增效方案，随着泰兴三期、四川大英基地的陆续投产，以及广东江门基地建设提上日程，全国化布局的逐渐完善将帮助公司更充分地发挥出从聚醚生产到单体合成，再到减水剂成品的全产业链优势，再加之顾问式营销服务打通生意模式闭环，我们看好新产能布局助力新市场开拓，看好公司市占的持续提升，盈利预测与投资评级：预计2021 到2023 年的营业收入为47.98 亿元、59.09亿元和69.10 亿元，归属于母公司的净利润为5.73 亿元、7.30 亿元和9.85亿元，对应的EPS 分别为1.63、2.08 和2.81 元，对应的动态PE 分别为18倍、14 倍和10 倍，考虑到公司作为行业龙头，综合竞争优势突出，议价能力提升，高研发投入带来强大产品力，是此轮行业集中度提升的最大受益者，我们维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示：地产和基建增速下滑，新产品开拓进度不及预期