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    公司发布一季报，一季度实现营业收入7.72 亿元，同比+81.59%，实现归母净利润7807 万元，同比+58.27%。

    简评

    2020 年销售增速逐季回升，一季度同比大幅增长。20Q2-20Q4 公司单季度销售收入的同比增速分别达9.11%、11.80%、19.52%，呈现逐步复苏的迹象，由于20Q1 低基数，21Q1 销售同比大幅增长，通常一季度收入占比较低，但我们判断公司今年收入增速将显著高于去年。

    市场普遍担心房地产新开工增速下滑对公司影响较大，但我们认为：

    ①公司一半左右的收入来自于工程端订单，比如桥梁、核电站、水利、轨交、市政等领域，公司工程端收入占比显著高于同行，且工程端受房地产市场波动影响较小；

    ②随着机制砂的应用，下游客户对减水剂供应商技术服务要求能力提升，龙头公司更有优势，且环保要求下，不合规的小厂逐步关闭，所以市场将逐步向龙头企业集中；

    ③公司传统优势区域在江苏、上海、安徽、天津、北京、云南、河南、新疆等区域，成渝、两湖等地区可发掘空间较大，未来领域拓展和渗透率提升是公司的发展逻辑，今年四川大英基地投产，远期广东江门基地建设完成，公司全国布局将基本完善。

    公司背靠东南大学，人才优势明显。公司拥有博士或硕士学位人员300余人，其中中国工程院院士1 人、国家杰出青年基金获得者2 人，5人入选国家高层次人才特殊支持计划，5 人入选中青年创新科技领军人才。2018-2020 年公司销售人员数量分别249、322、424 人，渠道扩张持续进行，且公司销售人员兼具技术服务能力，客户粘性较强，公司具备完善的激励制度，2020 年也实施了新一期股权激励草案，员工与公司利益绑定。

    新产品拓展，减水剂以外新的业务增长点逐渐成熟。首先检测业务20年增长超预期，“检测中心”20 年实现营业收入5.22 亿元，未来内生和外延并举，检测业务将保持稳定增长。20 年公司研发的抗裂防渗产品应用于太湖隧道工程，形成良好示范效应，未来有望保持较快增长趋势。另外，公司收购了江苏道成不锈钢管业有限公司，介入管材领域；加强防水修复材料、道路交通材料领域的研发与应用。这些新业务未来有望实现数十亿的销售规模，成为增长又一极。

    盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.46、6.93、8.93亿元，长期看好公司竞争力，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧