投资要点：

    公司公告：公司2021 年一季度实现营业收入7.72 亿元（YoY +81.59%，QoQ -35.72%），实现归母净利润7807 万元（YoY +58.27%，QoQ -43.65%），业绩符合预期。

    Q1 产销量大幅增长，减水剂价差略有收窄。21Q1 公司混凝土外加剂实现总销量28.53 万吨（YoY +105.84%），销量同比大增的原因有：1）。 20Q1 受外部环境影响，销量基数较低，而21Q1 市场需求基本恢复；2）。 泰兴基地于20Q4 投产，带来外加剂产量提升。21Q1高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料分别实现销量22.49、2.79 和3.25 万吨，同比增长111.2%、80.0%和95.8%；销售价格分别为2104、1605、2093 元/吨，同比下降12.4%、15.9%、7.7%，而原材料环氧乙烷、甲醛同比上涨5.05%、11.85%，产品价差有所收窄，原因是去年下半年原材料从底部逐步上涨，传导到减水剂有一定滞后性，预计Q2 产品价格将逐渐回升。Q1 销售毛利率为40.03%，同比下降12.25pct、环比上升14.80pct（有一部分来自于运费调整的影响）；Q1 期间费用支出合计2.07 亿元，占销售收入26.8%；销售净利率为12.23%，同比下降0.87pct、环比下降1.0pct。

    检测中心增长稳定，产能扩张与研发创新驱动成长，打造综合型建筑材料龙头。我们估算21Q1 检测中心实现净利润约2500 万元，检测业务作为公司第二主业，正逐渐向交通、市政、水运、测绘等新领域项目渗透，连续多年实现稳定增长。报告期内公司加快建设四川大英基地，同时启动广东江门基地，截至一季度末在建工程为1.26 亿元，较20 年底增加4350 万元，主要系四川基地投入增加，预计四川基地可于2021 年二季度投产，增加约30万吨高性能减水剂和20 万吨功能性材料产能，补足西南地区的产能短板。长期来看，苏博特持续以研发创新为动力，在巩固主业外加剂竞争优势的基础上，研发成果有效转化为“防渗抗裂”解决方案、高性能灌浆料、交通工程材料等业务板块，不断培育新的增长点，打造土木工程材料的综合型龙头。

    投资评级与估值：维持公司2021-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润6.0、8.0、9.6亿元，对应PE 估值为17/13/11 倍。维持“增持”评级。