业绩简评

    　　4 月27 日晚，公司披露22 年年报及23 年一季报：（1）22 年公司实现营收26.97 亿元，同比减少8.41%；归母净利润4.14 亿元，同比降低10.43%；（2）1Q23，公司收入6.26 亿元，同比增长2.62%，归母净利润8039 万元，同比增长24.25%，略超预期。

    　　经营分析

    　　1、下游通用制造业需求企稳复苏，公司收入增长拐点已现。（1）22 年分业务看，齿轮减速机/摆线针轮减速机/GNORD 减速机收入分别为20.1/4.3/1.4 亿元，同比-5.8%/-16.4%/-13.8%；公司齿轮减速机仅小幅下滑，主要得益于公司模块化减速机作为近几年的主力产品、表现出足够的韧性和巨大的潜力，销售额微幅下降；同时，公司全新一代的工业齿轮箱系列产品推出市场后广受客户欢迎、收入实现逆势上涨。因此，市场竞争力较强、附加值较高的模块化减速机、工业齿轮箱产品的营收占比进一步提升，为公司业绩提供有力保障。此外，受益于新能源锂电行业资本开支的加码，公司进一步加大在锂电、化工医药、港口起重、物流仓储、粮油饲料等领域的市场开拓，GNORD 收入实现略微下滑。（2）1Q23，下游通用制造业正逐步回暖，公司收入略微增长。

    　　2、受益于原材料成本下降、公司盈利能力逐渐修复。（1）2022 年毛利率为26.74%，同比-0.38pct,基本保持稳定；分产品看，齿轮、摆线针轮和GNORD 减速机毛利率分别同比-1.31/+1.89/+1.94pct。4Q22 销售毛利率28.9%，环比+2.8pct；1Q23 销售毛利率为27.2%，同比+2.0pct；随着原材料价格企稳，公司毛利率水平逐渐修复。（2）22 年公司期间费用率10.3%，同比-0.1pct，总体保持稳定；净利率15.3%，同比-0.4pct。1Q23，公司期间费用率12.0%、同比-0.4pct；净利率为12.8%、同比+2.2pct，盈利能力进一步修复。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年归母净利润5.5/6.7/8.3 亿元，公司股票现价对应PE 估值为23/19/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　竞争加剧的风险、下游需求不及预期、产品价格波动的风险。