事件：公司近期发 布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入6.25 亿元，YoY-6.33%；归母净利润0.37 亿元，YoY-57.13%；毛利率26.65%，同比降低3.41pct。

    　　点评：2022 年四季度生产交付加快，研发投入维持较快增长。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入2.13 亿元，YoY+44.16%；归母净利润0.16亿元，YoY+32.98%；毛利率24.22%，同比降低11.35pct。2022 年前三季度公司业绩受客户延迟开工交付影响较大，四季度开始生产交付加快。

    　　2023Q1 公司实现营业收入1.11 亿元，YoY-8.83%；归母净利润0.04 亿元，YoY-69.54%；毛利率23.76%，同比降低7.49pct；2023 年一季度利润下滑主要系毛利率降低及研发费用增加所致。费用端，公司2022 年销售费用5433.41 万元，YoY-5.34%；管理费用2729.25 万元，YoY+17.19%；研发费用4217.22 万元，YoY+32.43%，研发投入保持较快增长。

    　　数据中心解决方案领先供应商，深度受益AI 爆发下数据中心需求高景气。IDC 机房40%能耗用于制冷设备，AI 大模型算力需求爆发下数据中心建设有望加速，且单机柜功率显著提升。公司为客户提供降低机房能耗的水机+末端+RDS 系统一体化数据中心解决方案，有望受益下游需求的快速增长。公司2022 年重点开拓数据中心节能改造市场，机房环境一体化产品占主营业务收入比重36.66%，且在手订单充裕支撑未来成长。

    　　研发实力雄厚，客户资源优质。公司十多年深耕机房环境控制领域，参与多项国标及行标起草制定，具备领先地位和技术优势，掌握43 项国内领先的核心技术及25 项国家发明专利。凭借雄厚的研发实力及成熟的生产管理体系，公司产品得到客户认可和信赖，并积累了一批行业优质客户，包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业。大量客户的成功案例有助于进一步提升公司的品牌忠诚度，保障业绩稳健增长。

    　　盈利预测：佳力图是国内领先的数据中心机房温控厂商，看好公司受益于数据中心领域高景气需求，凭借研发优势持续增长。预计公司2023-2025 年营业收入8.06/9.86/11.61 亿元，归母净利润1.10/1.36/1.64 亿元，对应EPS 0.28/0.35/0.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧、新客户拓展不及预期。