投资要点

    事件：4 月16 日，佳力图发布2020 年年度报告以及2021Q1 业绩报告，2020 全年实现营业总收入为6.25 亿元，同比-2.11%，实现归母净利润1.16 亿元，同比+36.70%。2021Q1 实现营业总收入1.37 亿元，同比+73.22%，实现归母净利润0.22 亿元，同比+648.61%。公司业绩持续向好，符合我们预期。

    经营业绩稳步向上，盈利能力表现优异：佳力图2020 年全年实现营业总收入为6.25 亿元，同比下降2.11%，实现归母净利润1.16 亿元，同比上升36.70%。其中Q4 单季度实现营业总收入1.77 亿元，同比上升30.55%，实现归母净利润0.33 亿元，同比上升274.27%，同比增速较Q3（85.09%）提升189.18pp。2021Q1 实现营业总收入1.37 亿元，同比+73.22%，实现归母净利润0.22 亿元，同比+648.61%。公司盈利能力来看，公司盈利能力领先同行，2020 年全年公司销售毛利率为39.51%，较前三季度（40.00%）下降0.49 pp；销售净利率为18.46%，较前三季度（18.50%）小幅下降0.04pp，但总体仍处于行业最高水平。当前公司在手订单充沛，截止2020 年12 月31 日，公司在手订单达到6.50 亿元，为未来业绩增长奠定基础。

    机房空调和IDC 业务共振，为未来业绩提升奠定坚实基础：机房空调方面，公司深度绑定运营商大客户，持续提升在运营商客户端的竞争地位，3 月公司成功入选中国移动2021-2023 年机房空调集采，中标份额达到3.73 亿元，排名第一。受益国内三大运营商重点布局云计算，加快数据中心建设，公司机房空调业务下游需求持续增长。IDC 方面，当前公司数据中心建设持续推进，同时下游客户端拓展进度顺利。公司预期2021 年内一期项目将贡献收入，2022 年内二期项目也将实现交付，数据中心交付将给公司未来业绩贡献有力增量。

    盈利预测与投资评级：由于以中国移动为主的运营商持续加大IDC 建设投入，同时佳力图在运营商机房空调中持续占据重要份额，我们将2021-2022 年的EPS 从0.74/1.03 元上调至0.77/1.06 元，预计2023 年EPS 为1.27 元，当前市值对应2021-2023 年PE 为18/13/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险，IDC 订单推进进度低于预期的风险。