报告导读

    2020 年公司业绩增长37%，成为移动新型空调订单中标候选人、IDC 动工有望增厚业绩，碳中和背景下公司温控技术及自建IDC 价值凸显有望长期受益。

    投资要点

    由于毛利率增加以及股份支付减少，2020 年业绩增长36.64%2021 年3 月20 日公司发布业绩快报，2020 年公司实现营业收入6.25 亿元，同比下降2.11%，由于产品毛利率增加以及股份支付减少，2020 年实现归母净利润1.16 亿元，同比增长36.64%。

    3.72 亿元大额中标中国移动新型空调采购项目，有望增厚业绩2021 年3 月16 日，中国移动发布2021-2023 年新型空调末端系统集中采购中标候选人公示，预估公司在冷冻水型列间空调等四个标包上合计中标3.72 亿元。运营商IDC 空调集采启动，行业景气度提升，公司业绩有望加速。

    自建IDC 能耗获批，一期2021 年3 月开工，预计同年Q4 完工2020 年11 月，公司控股子公司南京楷德悠云数据有限公司取得南京市发展和改革委员会《关于南京楷德悠云数据中心项目节能报告的审查意见》，同意该项目节能报告及南京市节能评审中心出具的评审意见。目前，自建 IDC 项目第一期 2800 架机柜已于2021 年3 月开始动工，预计土建工期240 天，将于2021年Q4 完工，有望从2022 年开始成为业绩新增长点。

    发布定增预案，募资10 亿元保障自建IDC 二期、三期顺利投产2021 年1 月公司发布定增预案，拟募资不超过10 亿元用于自建IDC 二期三期。公司自建IDC 项目总投资金额约15 亿元，预计建设周期42 个月，其中二期、三期分别规划建设 2,800 架机柜。我们认为，此次定增有望为IDC 二、三期项目顺利投产提供充足资金保障。

    碳中和背景下温控技术及自建IDC 价值凸显，受益节能环保趋势2021 年3 月15 日习总书记在中央财经委员会第九次会议上强调研究实现碳达峰、碳中和的基本思路和主要举措。公司提供数据中心温控全产业链解决方案，精密空调产品提供温湿度、空气洁净度检测和调节服务，冷水机组可用于达到制冷效果，降低能耗技术优势明显，自建IDC 项目PUE 设计值仅为1.36。我们认为，碳中和背景下对节能减排的要求有望进一步提高，公司温控节能技术以及自建IDC 价值进一步凸显，预计长期受益节能环保趋势。

    盈利预测及估值

    预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.16、1.64 和 2.43 亿元，对应当前股价 PE 分别为 26、19 和 13 倍。公司温控设备主业受益新基建及国产化进入景气上行，IDC 业务开始动工，2022 年开始贡献业绩成为重要新增长点。公司传统温控设备业务安全合理市值约39 亿元，自建IDC 业务估值为26 亿元，整体合理市值65 亿元对应目标价30 元，上涨空间112%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、自建 IDC 进度不达预期；2、运营商 IDC 投入不达预期；3、疫情反复；4、中标签约等后续工作存在一定不确定性，中标金额不及预期。