核心观点：

    扣除股权激励后，利润收入增速基本匹配

    公司发布三季报，19 年前三季度实现收入5.03 亿元，同比增长32.5%；归母净利润7584 万元，同比下降3.95%，主要在于股权激励的影响。前三季度以权益结算的股份支付确认的费用3101 万元，影响净利润2636 万元（去年同期为570 万元），剔除该影响后净利润增长20.7%，与收入增速基本匹配。今年以来公司在工程类业务取得一定成效，给其他业务带来引流效应，但其毛利率相对较低，影响综合盈利水平。

    拟投资数据中心，坚定大数据服务战略

    公司拟投资南京楷德悠云数据中心项目，预计投资金额15 亿元，其中一期投入约4.2 亿元，建设2800 架标准服务器20A 机柜，计划2021 年6 月投产；二期投入约4.2 亿元，建设2800 架标准服务器20A 机柜，计划2022年6 月投产；三期投入约6.6 亿元，建设2800 架标准服务器30A 机柜，计划2023 年6 月投产。目前IDC 市场以基础电信运营商为主，第三方服务商体量较小，公司作为精密温控设备龙头，在IDC 领域具有先天优势，本项目是公司大数据服务战略的践行。

    投资建议：我们预测19-21 年收入分别为7.20/8.46/9.77 亿元，EPS 分别为0.52/0.69/0.84 元/股，当前股价对应的PE 分别为30x/23x/18x。公司深挖大数据应用层面，受益5G 带来的流量增长和边缘计算需求，下游客户资本开支有望持续增长。当前可比公司19 年平均PE 为31x，我们按照市场平均估值水平给予公司19 年PE 31x，对应合理价值16.12 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：大客户集中的风险，市场竞争加剧及产品替代风险，技术更迭风险，5G 建设不及预期的风险。