加大全国性战略布局，立足主业扩张外延

    公司作为福建省内工程监理领军企业，同时拥有公路、水运、市政公用、房屋建筑等多项工程监理甲级资质。2016 年公司立足省内，实现省内营收比去年增长4.8%，同时加快省外市场的拓展力度，2016 年公司省外业务收入0.12 亿元，较去年同期增长45.5%，在海南、广西、浙江等省市均有新签项目合同，实现了省外业务稳定增长。报告期公司加快主业投入，监理业务占总营收55.7%，同增1.5 个百分点，同时积极延伸产业链，检测业务逐步涉入高端市场，加固业务由单一的桥隧加固逐渐向综合性加固发展。

    投资增速不断下行，设计行业竞争加剧，并购重组为行业内主旋律，公司在做大主业规模的同时，加快对外投资并购步伐，已完成多家公司的前期调研，另外在巩固原有业务的基础上，加快新材料市场布局，未来有望成为公司新的增长点。

    营收小幅上升，毛利率较高

    公司2016 年营业收入稳定增长，为2.90 亿元，同增5.89%，其中监理业务1.62 亿元，同增8.82%，咨询业务0.46 亿元，同增10.74%。营收增长主要归因于监理业务与咨询业务的增长。公司计划未来在政策推动下，循序渐进实施“走出去”，发挥自身优势，加快高速公路、轨道交通等业务投入，扩大业务范围。

    公司2016 年剔除营改增影响的同口径毛利率为41.68%，其中监理业务毛利率43.55%，比上年增加2.07 个百分点，咨询业务毛利率59.38%，比上年减少6.10 个百分点，主要因为项目收入延期。总体来看，公司主业毛利率情况较好。

    归母净利润上升，经营活动现金流量净额下降

    期间费用率15.61%，较去年同增0.51 个百分点，其中销售费用上升29.7%，管理费用基本维持去年同期水平，财务费用下降。资产减值损失较去年上升28%，购买理财产品投资收益28.9 万元，归母净利润0.58 亿元，同增9.13%；公司经营性现金流量净额0.34 亿元，同减25.92%，主要因为随着业务规模的扩大，项目成本费用支出与职工薪金支出增加。

    投资建议

    公司主业以工程管理、设计类业务为主，未来有望持续受益于基建轨道等政策，同时公司若积极进行行业内并购，将进一步发挥资本和技术优势。

    综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019 年EPS 为0.69、0.82、0.98 元/股。对应PE 为73、61、51 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：福建省内投资增速持续下行，项目回款延期风险