事件：10 月2 7 日，公司发布2023 年三季度报告。前三季度公司实现营收64.92 亿元，同比-34.68%；归母净利润-7.27 亿元，同比-202.61%。其中，23Q3 单季度实现营收26.78 亿元，环比+54.76%；归母净利润-0.73 亿元，环比 +83.18%，较二季度大幅减亏。

    　　经营数据环比改善，降本增效费用率降低。三季度磷酸铁锂正极材料产量为3.60 万吨，环比+5.51%，销量为3.30 万吨，环比+28.74%，产销率为91.33%，较二季度74.85%有较大提升，实现营收21.77 亿元，环比+71.42%；车用环保精细化学品总产量为12.34 万吨，环比+0.79%，营收4.51 亿元，环比+1.24%。费用率方面，三季度管理费用环比-42.28%，财务费用环比-9.53%，销售费用环比-0.61%；公司持续拓宽产品矩阵，研发投入进一步增加，单季度研发费用1.64 亿元，同比增长22.40%。

    　　拟赴港上市，解决海外产能建设资金。公司于10 月24 日向香港联交所递交了发行H 股上市的申请，融资额将用于建设印尼工厂二期项目。作为国内首家赴海外建厂生产磷酸铁锂的企业，凭借先发优势抢占海外市场。海外客户的导入已有明确进展，已正式进入LGES 的供应商体系，并与其他多名国际知名电池厂进行中试。

    　　电动车低电导率冷却液需求放量在即，成为公司新的盈利增长点。23年7 月1 日起，《机动车冷却液》国标正式实施，公司围绕新能源冷却系统做了产品布局，近期推出的安能低电导率专用冷却液产品，拥有龙蟠最新研发的恒安低电导缓蚀技术，可广泛应用在新能源电动车、换电重卡、储能电站、氢燃料电池、充电桩等领域。

    　　积极推动产业一体化的布局，持续拓宽产品矩阵。公司积极从各个方面布局，作为行业里唯一具有碳酸锂加工产能的企业，加工厂已于8月16 日点火，预计在11 月会有产品产出；在磷酸铁方面，公司规划建设一比一配套的磷酸铁产能；提供多样化的LFP 正极材料，针对低温的“铁锂1 号”和低成本的“再生1 号”均为行业独特产品。

    　　投资建议： 我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为98.48/214.74/321.57 亿元，同比-30.0%/+118.1%/+49.7%；归母净利润分别为-5.13/10.09/16.42 亿元，同比-168.2%/296.6%/62.6%。

    　　24-25 年对应PE 分别为7/5 倍。考虑到碳酸锂加工进展不及预期和计提减值准备的影响，我们下调23 年营收和利润，营收由130.95 亿元下调至98.48 亿元，归母净利润由-1.23 亿元下调至-5.13 亿元，随着减值影响减弱，四季度业绩有望逐步恢复；未来24-25 年公司海外磷酸铁锂产能放量在即，叠加冷却液行业需求上升，碳酸锂价格大幅波动对公司的影响逐步消解，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；公司产能释放速度不及预期。