向上布局磷酸铁 和碳酸锂，降本效应提升单吨净利公司向上布局磷酸铁和碳酸锂，积极推进产能建设。公司与新洋丰合资建设磷酸铁产能5 万吨，规划自建产能23 万吨，其中山东二期5 万吨将于23 年四季度投产，三期8 万吨将于24 年上半年投产，届时磷酸铁自供率有望提升至90%以上；与宁德时代合资建设碳酸锂产能7 万吨，一期4 万吨已于23 年8 月点火。公司在碳酸锂的差异化布局既可提高碳酸锂自供率，还可降低存货减值风险，单吨净利有望进一步提升。

    　　先发布局海外产能，充分受益于海外磷酸铁锂渗透率提升公司是国内首家赴海外建厂生产磷酸铁锂的企业，凭借先发优势抢占海外市场。印尼锂源磷酸铁锂项目总规划建设12 万吨磷酸铁锂产能，其中一期3 万吨产能已于23 年一季度开工，预计年底实现投产。随着印尼产能陆续释放，公司海外营收占比将逐年提升，同时凭借海外较高的毛利率拉动修复公司整体毛利率水平。

    　　产品矩阵持续丰富，铁锂1 号有望成为拳头产品公司持续拓宽产品矩阵，“铁锂1 号”低温和快充性能优异，“再生1 号”原料利用率高且加工成本低，“续航1 号”循环性能优异，“锰锂1 号”能够大幅度地提升电池能量密度。铁锂1 号为公司拳头产品，可与传统磷酸铁锂、三元材料进行掺混用于提升电池快充性能，电池快充需求提升有望推动铁锂1 号进一步放量，带动公司盈利能力提升。

    　　投资建议

    　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为130.95/216.11/323.20 亿元，归母净利润分别为-1.23/10.08/16.46 亿元，24-25 年对应PE 分别为7/4 倍。考虑到公司海外磷酸铁锂产能放量在即，叠加磷酸铁自供率进一步提升，公司盈利能力稳中向好。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；公司产能释放速度不及预期；原材料价格波动风险。